Дефолты на рынке цифровых финансовых активов: проблемы и регулирование
Начавшиеся дефолты на рынке цифровых финансовых активов в конце прошлой недели выявили недостатки в законодательном регулировании выпуска и обращения таких инструментов. Эта проблема становится все более острой в условиях увеличения числа неквалифицированных инвесторов, участвующих в покупке ЦФА. Специалисты предлагают, как минимум, установить площадку для обязательного раскрытия существенных фактов эмитентами и торговыми платформами.
27 июня новосибирская сеть автосалонов «Автосити» не выполнила погашение ЦФА, размещенных год назад на платформе Альфа-банка («А-Токен»). В предшествующий день производитель экскаваторов из Ленинградской области «Биллион» также не смог вовремя погасить третий выпуск ЦФА на 2,6 млн рублей, размещенный в начале года на платформе «Токеон». В общей сумме рынка текущие дефолты имеют незначительное значение. Согласно данным Центрального банка, объем выпуска ЦФА к 1 апреля 2025 года составил 512 млрд рублей, при этом в обращении находились выпуски на 293,5 млрд рублей. Однако такие случаи заставляют внимательно рассмотреть регулирование данного рынка.
Одной из основных проблем правового регулирования рынка цифровых финансовых активов в России является отсутствие опыта дефолтов, поясняют эксперты.
Тем временем инвесторы, у которых невозможно провести погашение бумаг, вынуждены сами решать эту проблему через суд или согласиться с эмитентом на обмен бумаг на менее выгодных условиях. «Вся помощь со стороны эмитента заключается в предоставлении необходимых для подачи иска документов, подтверждающих права инвестора», — подчеркивает член совета Ассоциации владельцев облигаций (АВО) Илья Винокуров. По его мнению, дефолты по ЦФА, как и невыполнение обязательств по договорам займа, регулируются Гражданским кодексом Российской Федерации, и статус такого долга «мало отличается от долга соседа, оформленного простой распиской».
Эксперты не исключают возрастания количества дефолтов по разным заимствованиям, включая ЦФА. Основной причиной этого являются высокая ключевая ставка и слабая рыночная конъюнктура. С октября 2024 года более полугода ключевая ставка составляла 21%, и только в начале июня Центральный банк снизил ее до 20%, не исключив возможного повышения. «Бизнес не может одновременно развиваться и обслуживать долг», — утверждает управляющий директор Инвестиционной компании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев. При этом планируется расширить доступ к ЦФА для более широкого круга инвесторов. В начале июня Центральный банк России опубликовал проект постановления, направленный на увеличение привлекательности ЦФА для неквалифицированных инвесторов. В частности, предлагается увеличить лимит доступных для приобретения ЦФА на одной платформе с 600 тыс. до 1 млн рублей в год.
Операторы информационных систем предупреждают инвесторов, размещая на своих сайтах декларации или уведомления о рисках. Например, в документе «Токеон» указано, что под рисками понимаются ситуации, которые могут привести к «потере части или всех денежных средств», «потере стоимости части или всех ЦФА», изменениям в правах и обязанностях пользователя в худшую сторону. Кроме того, в Альфа-банке отмечается, что проверяют эмитентов, анализируя такие показатели, как рентабельность, ликвидность, уровень долговой нагрузки, структура капитала, отраслевые риски, юридическая состоятельность и деловая репутация.
Повышение прозрачности и доверия на финансовом рынке
Один из первых шагов в улучшении прозрачности рынка - создание площадки для раскрытия важных фактов, чтобы пользователи могли получить информацию о возможном дефолте, считает специалист Илья Винокуров.
На сегодняшний день нет обязательства для площадки и эмитента раскрывать информацию о неисполнении обязательств, отмечает он. Дмитрий Целищев считает, что добавление страховой защиты или гарантии, подобной депозитам, увеличит уровень доверия инвесторов к инструменту.
Центральный банк не дал ответа на запрос о возможном ужесточении регулирования финансового рынка, включая обязательства по раскрытию информации.
Андрей Ковалёв
