Российские Финансовые Анализы за Июль
Финансовый эксперт "Рефинанс" Гаянэ Замалеева презентовала свой обзор ключевых движений и инцидентов, произошедших на рынке депозитов в июле, и рассказала о предстоящих изменениях в краткосрочной перспективе.
Инфляция и базовая процентная ставка
Совет директоров Центробанка принял решение снизить базовую ставку на 200 базисных пунктов (до 18 % годовых) на заседании 25 июля 2025 года — это был второй шаг снижения после предыдущего уменьшения до 20% в июне. Банк объяснил это действие текущими экономическими рисками, связанными с инфляционным давлением, снижением внутреннего спроса и необходимостью жесткой монетарной политики для стабилизации инфляции на уровне 4 % к 2026 году. Пересмотренный прогноз ЦБ для 2025 года укладывается в диапазон 6–7 % инфляции, в то время как ранее предполагалось 7–8 %.
Центробанк также обновил среднесрочные ожидания:
Политика ЦБ будет направлена на поддержку жестких денежно-кредитных условий с целью возвращения инфляции к установленной цифре к 2026 году. По установленным планам, средняя базовая ставка в 2025 году составит 18,8–19,6% годовых, а в 2026 году — 12,0–13,0% годовых, что предполагает продолжение жесткой денежно-кредитной политики на достаточно протяженный срок.
Инфляция в России к концу июля упала до 9,02% годовых с предыдущих 9,17%, на что указывают данные Министерства развития экономики.
Снижение инфляции обусловлено укреплением рубля и снижением стоимости импортируемых товаров, большинство из которых поступают из Китая, где уже несколько месяцев наблюдается дефляция.
Изучение инФОМ показало, что ожидания по инфляции у населения России в июле 2025 года остались на уровне 13%, по данным проведенного отчета от Банка России в период с 2 по 11 июля 2025 года.
Следующее заседание совета директоров Банка России, на котором планируется обсудить ключевую ставку, назначено на 12 сентября 2025 года. Исходя из показателей снижения инфляции и остающихся высоких инфляционных ожиданий, существует вероятность продолжения цикла смягчения денежно-кредитной политики. Однако Центробанк, вероятно, будет действовать осторожно и тщательно оценивать риски инфляции.
Депозиты: рост интереса к долгосрочным продуктам
Согласно данным "Рефинанс", спрос на вклады остается на высоком уровне в июле, сохранив тенденцию к росту.
Наиболее востребованными вкладами в 2025 году на протяжении последних месяцев остаются депозиты на 3 месяца. Однако результаты июля показали, что востребованность 6-месячных вкладов увеличилась, доля которых составила почти 29% каждый. Сравнивая с январем 2025 года, спрос на 3-месячные депозиты снизился на 3 п.п., тогда как спрос на 6-месячные продукты увеличился на 2 п.п. При этом спрос на годовые вклады достиг своего пика с начала года в июле, составив 24%.
С начала июня, мы заметили увеличение интереса к долгосрочным продуктам после решения ЦБ снизить ключевую ставку 6 июня. Это повышенное внимание к долгосрочным продуктам продолжилось после второго снижения ставки 25 июля. Такой интерес к долгосрочным продуктам связан с попыткой клиентов зафиксировать высокую процентную ставку, ожидая дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики.
Средние процентные ставки по вкладам продолжают снижаться в ряде банков. Средняя ставка по классическим вкладам упала с 13,08% до 12,2%, а максимальная — с 17,2% до 16,7%. Снижение также произошло по 6-месячным вкладам с 14,5% до 13,5% и по годовым — с 12,7% до 11,8%. На более длинных вкладах снижение ставок оказалось более выраженным, с 11,5% до 10%.
Это обусловлено снижением ключевой ставки и переходом ЦБ на нейтральную тонику, дополнительно укрепляется растущим курсом рубля с начала 2025 года. Несмотря на весьма высокий уровень инфляции, эти факторы позволяют многим банкам продолжать снижать процентные ставки.
Индекс Мосбиржи
Российский рынок акций в июле 2025 года, вернувшись к апрельским минимумам, завершил месяц на уровне около 2700 пунктов. Второе снижение ключевой ставки 25 июля не поддержало рынок в виду опасений участников введения строгих энергетических санкций США против России при продлении украинского конфликта и возможных 100% пошлин на российскую нефть. Для этой причины произошли продажи и Индекс сократился почти на 4% от пиков месяца.
Основные причины "слабого" показателя Индекса остаются прежними: высокая ключевая ставка, отток капитала в депозиты и облигации, геополитические напряжения.
Индекс МосБиржи варьировался в диапазоне 2713-2830 пунктов.
Лучшая динамика показана акциями: ВК (+15%) в связи с расследованием о создании ответственного мессенджера, Норникель (+8%) на фоне роста цен на палладий.
Наихудшая динамика связана с выплатой дивидендов: ВТБ (-26%), Сургутнефтегаз (-18%) и акции Мосбиржи (-13,5%).
Курс рубля стабилен
Курс доллара в июне остается стабильным ниже 80 рублей.
После заседания Центробанка, рубль показал снижение до минимума с мая по отношению к доллару и евро, превысив отметку в 82,50 рубля и 95 рублей соответственно, а в отношении юаня достиг самых низких значении с апреля — 11,51 рубля. Однако к концу июля опять вернулся к уровню ниже 80 рублей.
Главным фактором являются надежды рынка на урегулирование конфликта на Украине, восстановление экспортных потоков, и слабый долларовый индекс DXY. Мощный рубль негативно влияет на доходы бюджета: экспортеры получают меньше рублей за валютную выручку, что уже заметно на нефтегазовые поступления. Однако импорт становится дешевле, что временно тормозит инфляцию.
Укрепление рубля выгодно для потребителей и импортеров, но рискованно для бюджета и промышленного экспорта. На осень можно ожидать новых шагов по ослаблению рубля, например, усиленные требования по продаже валютной выручки.
Факторы поддержки рублю: продажа валюты и золота со стороны Центробанка (юани эквивалентом 8,8 млрд рублей ежедневно).
Цены на нефть и бюджет: дефицит будет расти
Brent в июле торговался в узком диапазоне, но к концу месяца вернулся к высоким значениям ииюня, достигнув отметки 73 доллара за баррель на фоне рисков ужесточения санкций против покупателей российской нефти и ограничениям по предложению на мировом рынке. Впоследствии исправился вниз почти на 8% после решения ОПЕК+.
Средняя цена российской нефти остается ниже прошлогодней, а именно 68 долларов за баррель в первом полугодии 2025 против 82 долларов в 2024 году. Это существенно уменьшает валютные поступления от экспорта нефти, причиняя ущерб бюджету.
Цены на Brent продолжают находиться под давлением внешних факторов. Недавние действия света не исключают корректировок в российском бюджете, увеличения внутренних заимствований, выпуска Федеральных займов, и, возможно, повышения налогового бремени на экспортные товары.
Золото
Цены на золото сохраняют боковую тенденцию и остаются ниже 3500 долларов за унцию, хотя удерживают уровень 3300 долл/унц. Рост цен на золото в июле был менее 1%.
Рост цен на золото продолжается при улучшении глобальных экономических и геополитических факторов, а также при укреплении Индекса доллара DXY.
Выводы и прогнозы
Российский рынок акций в августе, скорее всего, будет продолжать зависеть от геополитических факторов и реагировать на новости относительно урегулирования ситуации вокруг украинского конфликта и возможных новых санкций со стороны США в отношении российской нефти.
Наши ожидания на август:
В позитивном сценарии: при улучшении внешнеэкономической конъюнктуры и снижении денежно-кредитной политики индекс может вернуться к отметке в 3000 пунктов.
В негативном сценарии: в случае усиления геополитической напряженности и уровня цен на нефть возможен спад до 2600-2650 пунктов.
В базовом сценарии: колебания между 2750-2900 пунктов, учитывая условия и строгую денежно-кредитную политику.
Позиция ЦБ РФ по ключевой ставке. Продолжение цикла снижения процентных ставок с осторожными шагами до кон
