Фондовый рынок 2025: Как сформировать успешный портфель в условиях неопределенности

Начало 2025 года было оптимистичным, но сейчас фондовый рынок испытывает разочарование от несбывшихся надежд. Тем не менее, даже в такой сложной ситуации возможно собрать эффективный инвестиционный портфель. Андрей Шенк, управляющий директор Sber Private Banking, рассказывает о ключевых факторах на сегодняшний день.

Сейчас не легкое время для инвестора, поскольку совпали несколько негативных событий - как глобальных, так и внутренних. В результате рыночная волатильность значительно увеличилась. Первые два месяца года были отмечены сильным ростом рынков, который, как оказалось, был обусловлен излишним оптимизмом. Геополитическая обстановка остается неизменной, а уровень инфляции, на который ориентируется Банк России, остается стабильным. Предположения о смягчении денежно-кредитной политики Центрального банка постоянно сдвигаются по времени.

Сегодняшнее положение дел в мире имеет глобальную значимость, не ограничиваясь конфликтом России и Украины. Влияние Ирана на цены на нефть также необходимо учитывать. Не стоит забывать о напряженности отношений с Китаем, которая, хотя и не приводит к эскалации на данный момент, тем не менее, вызывает волнения из-за тарифной политики, предложенной Трампом, возвращающей нас на несколько десятилетий назад. Перед нами стоит вопрос: возможно ли достичь стратегических целей, избегая экономического спада? Воздействие на Россию пока косвенное, но затрагивает цены на энергоносители и другие природные ресурсы.

Финансовый кризис — угроза также для России, поскольку ведет к снижению цен на сырье, обесцениванию национальной валюты, увеличению инфляции и фискальным проблемам. Это создает серьезную нестабильность на рынке. Если в прошлом году инвесторам было ясно, что лучше вкладываться в инструменты денежного рынка, то сейчас выбор становится сложнее. Хотя вложения в фонды денежного рынка всё еще прибыльны из-за высокой реальной процентной ставки, возобновление тренда при изменении санкционного режима может потребовать быстрой реакции.

Если ранее доминировала оптимистичная перспектива на начало года, то в данный момент вероятность ее осуществления снизилась. Теперь шансы на позитивный, негативный и базовый сценарии примерно одинаковы. Такая неопределенность затрагивает все виды активов, поэтому рекомендуется выбирать умеренно консервативную стратегию. Независимо от вашего риск-профиля, не стоит увеличивать долю высокорискованных активов. Существует множество нерешенных вопросов, таких как цена на нефть, дефицит бюджета и возможные займы Минфина по приемлемой цене.

Однако следует сохранить интерес к рисковым активам, поскольку оптимистичный сценарий всё еще может реализоваться, и возможность геополитических улучшений не исключена. Упустить возможное всплеск рынка было бы неудачно. Как только шансы на это возрастают, начинает поступать спекулятивный капитал, приводящий к значительному и резкому росту рынка, но предугадать такой момент невозможно.

В текущий момент актуально использование метода поэтапного пополнения портфеля, приобретая ценные бумаги во время коррекций, но небольшими партиями. Когда речь идет об акциях, в первую очередь имеют в виду индексы крупных компаний. В начале года наибольшей популярностью пользовались акции крупных компаний. В то же время рост бумаг второстепенных компаний был незначительным. Предполагается, что этот тренд будет стабильным.

В настоящее время идеальное время для приобретения облигаций, рекомендуется обратить внимание на федеральные облигации на средний срок и облигации надежных компаний. Рекомендуется сохранить часть портфеля во флоатерах — переход к фиксированным инструментам следует делать постепенно.

Рекомендуется проявлять осторожность при работе с долгосрочными федеральными облигациями из-за угрозы снижения экспортных доходов, что может привести к ослаблению курса рубля и увеличению инфляционных рисков. При продолжительном снижении цен на нефть вероятность ужесточения ставок возрастет.

В сфере корпоративных облигаций наибольший интерес представляют выпуски финансово надежных компаний. Риск дефолта там ниже, чем у федеральных облигаций, так как длительных выпусков практически нет. Однако следует тщательнее проанализировать кредитный риск. Необходимо убедиться в обеспеченности финансовых операций, оцененных под 28–29% доходности.

Тенденция к укреплению рубля на фоне падения цен на нефть на 15% с начала года неустойчива. Даже в базовом сценарии предполагается снижение курса рубля на 10–15%, что требует защиты портфеля от валютных рисков. Один из методов — замещающие облигации. Это особенно актуально для клиентов private banking, которые предпочитают разнообразие в портфеле. Однако важно избегать избыточных рисков.

Для диверсификации портфеля можно использовать структурные продукты, позволяющие подстроить доходность и уровень защиты капитала под конкретные цели инвестора. Например, доходность таких продуктов может зависеть от базовых активов или индексов. Это обеспечивает возможность выбора между консервативными стратегиями с минимальными рисками и более активными подходами к инвестированию.

Отдельно следует отметить процесс IPO. В предыдущем году наблюдался подъем размещений, и не все из них приносили удовлетворение инвесторам. Важно отметить, что в IPO обычно не вкладывают "последние копейки", а долгосрочные инвестиции. Также важно учитывать динамику цен на акции, на которую влияют множество факторов, включая переменчивость новостной обстановки, и изменение фундаментальной стоимости, отраженной в финансовых показателях компании. Оценкой должно быть соответствие деятельности компании к прогнозам, представленным акционерам во время размещения. Такой подход рекомендуется применять и к размещениям, которые возможно увидеть в текущем году.

Хотя курсы золота достигли исторических максимумов, спрос на этот металл остается высоким. Не существует причин для того, чтобы инвесторы избавлялись от золота. Традиционно спрос на него увеличивается со стороны ключевых участников, когда возрастает геополитический риск, инфляционные угрозы и наблюдается значительное изменение торговых отношений между странами. В настоящее время все эти факторы в разной степени говорят в пользу увеличения спроса на золото. Следовательно, цена также будет расти. Сокращение позиций в золоте имеет смысл лишь в случае, если глобальная экономика вернется к устойчивому росту и риски будут уменьшаться.

Тем не менее, золото испытывает коррекцию. При достижении пика волатильности на мировом рынке, увеличивается корреляция между всеми классами активов. В такие моменты обычно происходит общее снижение цен. Причина кроется в высокой степени "плеча", когда многие позиции на рынках обеспечиваются заимствованными средствами. В условиях увеличения волатильности начинаются margin call, и участникам рынка необходима дополнительная ликвидность для поддержания позиций. В таких ситуациях начинают продавать не только рисковые активы, но и наиболее ликвидные, такие как казначейские облигации и золото. Однако это краткосрочный фактор, который быстро уменьшается при нормализации волатильности. Для долгосрочного инвестора золото остается важной составляющей портфеля, обеспечивая диверсификацию и защиту от рыночных рисков. Рекомендуется держать от 5% до 15% портфеля в золоте, и сегодня, по мнению экспертов, этот показатель должен быть ближе к верхней границе, поскольку золото является надежным защитным активом.

Подход к инвестициям должен быть индивидуализированным, учитывая профиль риска и инвестиционный горизонт. В данный момент целесообразно сохранять осторожность и иметь значительную долю консервативных активов. Снижение цен на рынке может быть использовано для увеличения инвестиций в более рискованные активы, но необходимо делать это постепенно.

Портфель инвестора является динамическим и должен изменяться в зависимости от того, какие сценарии представляются наиболее вероятными. В настоящее время тактическое управление становится даже более значимым, чем стратегическое позиционирование. Однако тактические шаги должны быть хорошо обоснованы, с учетом оценки рисков. Важно избегать эмоциональных решений и придерживаться выбранной стратегии.