Индонезия оставила рынок никеля в профиците: анализ ситуации

Становление избытка на рынке никеля в 2025 году становится существенным направлением развития, прямо связанным с неравновесием между быстро расширяющимся предложением и замедлением спроса на никель.

Основной причиной этого неравновесия является стремительное развитие производства в Индонезии, где в настоящее время происходит активное внедрение новых мощностей по добыче и обработке никеля, преимущественно в форме никелевого чугуна (NPI). Эта страна становится глобальным центром предложения, и объемы производства продолжают стабильно расти.

Сегодня наиболее динамичным потребителем никеля является отрасль электромобилей и аккумуляторов, однако она не в состоянии поглотить избыточный объем металла. В то же время традиционный крупный потребитель, промышленность нержавеющей стали, испытывает снижение спроса в условиях общей слабости мировой экономики, особенно в ключевых регионах — Китае и Европе. В результате предложение стабильно превышает спрос, образуя профицит. Это привело к снижению цен на металл на 13,5% за год, до $15,2 тыс. за тонну на LME.

Среди производителей металла в Новой Каледонии, Мадагаскаре и Латинской Америке с высокой себестоимостью добычи, уязвимым сталых при существующих ценах. Деятельность этих компаний носит убыточный характер, однако закрытие производства обойдется дорого, поэтому оно финансируется правительствами и крупнейшими горно-металлургическими предприятиями, согласно информации от «Норникеля». За последние три года в различных регионах было остановлено производство на проектах с общей мощностью 220 тыс. тонн, еще 200 тыс. тонн находятся под угрозой.

В то же время, рост производства никеля в Индонезии значительно компенсирует снижение в других регионах (Индонезия увеличила производство на более чем 800 тыс. тонн в год с 2023 года), согласно данным от «Норникеля». В настоящее время Индонезия представляет собой 66% мирового производства никеля.

«Мы видим тенденцию к выходу из никелевых активов у BHP (закрыли) и Anglo (продают). Рынок в значительной степени контролируется китайскими компаниями, работающими в Индонезии (основная из них - Tsingshan). При текущих ценах и перепроизводстве наращивание производства никеля является нецелесообразным, однако все зависит от себестоимости производства на каждом конкретном объекте», - говорят в компании.

Улучшение ситуации на рынке никеля возможно, если правительство Индонезии примет меры по ограничению производства никеля или изменит налоговое регулирование для увеличения цен на данный металл. Это поможет сохранить добавленную стоимость внутри страны, так как в настоящее время из-за низких цен никеля из Индонезии, производство нержавеющей стали в Китае фактически субсидируется, подчеркивают в компании "Норникель".

Самыми уязвимыми с точки зрения операционной и финансовой деятельности на фоне низких цен на никель являются активы с высокими затратами: устаревшие подземные сульфидные шахты в Австралии и Канаде, энергоемкие проекты по производству ферроникеля в островных юрисдикциях, а также HPAL-площадки за пределами Индонезии с дорогой электроэнергией и сложной гидрометаллургией. Существует высокий риск приостановки эксплуатации таких мощностей: сначала уменьшение капитальных вложений и ремонтов, затем переход на временную консервацию. Однако это не решит быстро структурный профицит, так как Индонезия продолжает наращивать производственные мощности. Примером может служить проект Merdeka Battery, один из крупнейших государственно-частных проектов в Индонезии, цель которого — объединение всей цепочки создания стоимости никеля: от добычи руды до производства аккумуляторов для электромобилей, на территории страны инвестировано $1,8 миллиарда, с производственной мощностью 90 тысяч тонн в год.

На фоне этой ситуации возможна волна консолидации в отрасли: поглощение проблемных активов вертикально интегрированными компаниями из сектора нержавеющей стали и производителями батарей, сделки офтейк-слияний и поглощений со стороны китайских и корейских участников рынка, местные сделки по объединению соседних шахт для эффективного сотрудничества в сферах общего администрирования, энергетики и логистики находит прогноз директора Atomic Capital Александра Зайцева.

Интеграция проблемных добывающих активов в промышленные и технологические холдинги даст возможность последним избежать зависимости от рыночных условий по ключевым металлам и частично самостоятельно контролировать цены и объемы поставок на свои предприятия. Это также убережет эти добывающие активы от рыночной нестабильности, что изменит предложение металла.

Профицит на рынке никеля может стать дефицитом при совокупности ряда факторов, таких как сокращение производства в Индонезии, увеличение спроса со стороны производителей электромобилей и аккумуляторов, а также восстановление промышленной деятельности в Китае.

Однако на краткосрочном горизонте эти условия маловероятны, указывает старший аналитик Газпромбанка Валерия Багишвили. "Существенного роста продаж электромобилей не ожидается, поскольку политика в области зеленой энергетики изменилась. Например, в США планируется снижение государственной поддержки и отказ от налоговых льгот для электротранспорта. Это приведет к более умеренному развитию рынка электромобилей и возобновляемой энергетики, без быстрого роста, поэтому на краткосрочном периоде это мало повлияет на баланс спроса и предложения", — отмечает портфельный управляющий УК "Альфа-Капитал" Дмитрий Скрябин.

По прогнозам, использование никеля в батареях за 2025 год сократится на 1% из-за замедления продаж полностью электрических моделей (BEV) и увеличения доли безникелевых LFP-батарей. Даже при сильной государственной поддержке в Китае, эти тенденции не смогут быть полностью скомпенсированы. Тем временем, традиционные потребители, особенно производители нержавеющей стали, продемонстрируют стабильность: ожидается рост производства в Китае на 3%, в Индонезии — на 5%, и в США — на 7% к 2025 году. В то же время, рост в Европе ограничен неблагоприятным макроэкономическим контекстом и давлением со стороны импорта.

Низкие цены на никель, колеблющиеся в пределах $15–16 тыс. за тонну, создают давление на рентабельность производителей. Согласно Павлу Паевскому, начальнику отдела кредитного анализа и макроэкономики в «РСХБ Управление активами», «Это подчеркивает важность долгосрочных инвестиций в поиск и эксплуатацию новых месторождений вне индонезийского региона. В среднесрочной перспективе баланс на рынке никеля будет зависеть от двух ключевых факторов: активности индонезийских производителей и темпов макроэкономического роста в Китае и других крупных регионах». С ужесточением экологического регулирования в Индонезии, увеличением роялти и постоянным дефицитом высокопробной руды с течением времени предложение может стать ограниченным. Быстрый рост спроса на электромобили маловероятен, однако стабильный рост в сфере нержавеющей стали и никелевых сплавов, подкрепляемый авиационной и LNG индустриями, обеспечивает основную поддержку для рынка никеля.

Очевидным лидером и главным фактором роста добычи и производства никеля в последние годы выступает Индонезия. По данным U.S. Geological Survey, в 2024 году страна добыла 2,2 млн тонн никеля, что составляет около 60% мировой добычи и почти в десять раз превышает уровень 2014 года. Этот стремительный рост является результатом последовательной государственной политики, направленной на развитие внутренней переработки.

Основным механизмом развития никелевой отрасли в Индонезии стало введение запрета на экспорт необработанной руды, что способствовало созданию внутри страны производственных мощностей полного цикла — от добычи до выпуска готовых никелевых продуктов. В рамках этой стратегии в Индонезии образовались крупные никелевые индустриальные парки, такие как Morowali Industrial Park и Weda Bay Industrial Park, объединяющие горнодобывающие, металлургические и химические предприятия. Основным фактором активного развития стало привлечение китайских инвестиций, направленных на развитие переработки руды, производство материалов для аккумуляторов и увеличение сопутствующей инфраструктуры. Ещё одним преимуществом является географическая близость к главному мировому потребителю никеля — Китаю, что приносит значительные логистические выгоды и способствует глубокой интеграции в региональные цепочки поставок.

Помимо Индонезии значительный вклад в мировое производство никеля вносят Филиппины — 330 тыс. тонн (приблизительно 9% мировой добычи), Россия — 210 тыс. тонн (6%), Канада — 190 тыс. тонн (5%).

«Новые заводы по производству никелевого чугуна и сульфата никеля были запущены быстрее, чем возрос спрос со стороны промышленности нержавеющей стали и аккумуляторного сектора. Это привело к избыточному предложению на рынке и снижению цен более чем на 40% с 2022 года. В результате многие добывающие компании в других странах оказались на грани убыточности, в то время как Индонезия закрепила за собой ключевую роль в формировании мирового ценового и производственного баланса на рынке никеля», — поясняет аналитик по суверенным и региональным рейтингам агентства «Эксперт РА» Кирилл Лысенко.

В последние дни июля Глобальная группа по изучению никеля (INSG) уточнила свои прогнозы по мировому производству первичного никеля к 2025 году, снизив объем с 3,54 млн до 3,48 млн тонн (в 2024 году было произведено 3,7 млн тонн), при сохранении прогноза спроса на уровне около 3,35 млн тонн. Это привело к пересмотру прогноза по профициту, который теперь оценивается примерно в 130 тыс. тонн (вместо примерно 180 тыс. тонн ранее) в сравнении с 170 тыс. тонн в 2024 году. Причины этого - задержки в реализации крупных проектов, трудности в операционной деятельности и замедление темпов расширения производственных мощностей. В частности, значительная часть новых предприятий в Индонезии, ориентированных на технологию HPAL (высоконапорного кислотного выщелачивания), столкнулась с техническими и инфраструктурными ограничениями, нехваткой реагентов (в особенности серной кислоты), проблемами в логистике и недостатком квалифицированного персонала. Кроме того, затянулся процесс получения экологических лицензий, что привело к задержкам в запуске производственных мощностей. Также отмечаются случаи приостановки или прекращения проектов из-за нарушений природоохранных стандартов и протестов местного населения (Раджа-Ампат, Сулавеси, остров Кабаена). Все эти факторы привели к замедлению роста общих производственных мощностей, снижению фактических объемов производства и, как результат, к переосмотру прогнозов относительно мирового предложения в сторону уменьшения.

Низкая рентабельность стимулирует индустрию к слияниям и поглощениям: крупные компании избавляются от несвязанных с основным бизнесом активов и объединяются для сокращения издержек. Примером такого подхода является уход Anglo American из никелевой сферы и нарастающие переговоры о сделках между азиатскими и западными производителями, отражает Кирилл Лысенко. В тоже время возникает угроза сокращения долгосрочных инвестиций в разведку и эксплуатацию новых месторождений. Бюджеты на геологоразведку в мире снижаются уже второй год подряд, особенно у средних и малых компаний. В итоге отрасль рискует столкнуться с недоинвестированием - проблемой, которая в будущем может привести к нехватке предложения в случае ускоренного роста спроса на высококачественный никель для аккумуляторов, отмечает эксперт.

Спрос на нержавеющую сталь во многом зависит от состояния строительной и автомобильной отраслей Китая. Эти секторы являются важными потребителями данной продукции и, соответственно, оказывают влияние на уровень спроса на никель, который необходим для изготовления нержавеющей стали. На данный момент ситуация остается неопределенной, хотя китайские власти уже более года принимают разнообразные меры по поддержке экономики страны. В сфере аккумуляторов также наблюдается тенденция к увеличению использования бесникелевых аккумуляторов китайскими производителями, что негативно сказывается на уже избыточном мировом предложении никеля. Учитывая все эти факторы, вероятно, что к концу года цены останутся на уровне текущих значений за последние девять месяцев, не случится непредвиденных обстоятельств, с последующим повышением к уровню $17–18 тыс. к 2029 году, согласно прогнозам партнера Kept, руководителя практики по работе с коммерческими предприятиями в металлургии и горнодобывающей промышленности Натальи Величко.

Однако не все разделяют такую пессимистическую точку зрения. Во-первых, можно отметить увеличение запасов никеля на складах Лондонской металлобиржи, достигших 231,3 тыс. тонн к текущему моменту, с возможным расширением в будущем.

Во-вторых, растет спрос на нержавеющую сталь, что стимулирует ее производство: согласно данным Всемирной ассоциации нержавеющей стали, за январь—июнь 2025 года выплавка нержавейки в мире увеличилась на 4,7%, достигнув 31,9 млн тонн, включая США — выросла на 8,3%, до 1 млн тонн, и Китай — на 7,2%, до 20,2 млн тонн, указывает эксперт в области финансов и кредитования Леонид Хазанов.

Общее настроение на мировом рынке нержавейки также благоприятное — участники рынка ожидают увеличения заказов и роста цен в ближайшие месяцы. Такие предвкушения вполне могут оправдаться, учитывая поступление заказов от производителей автомобильных компонентов и бытовой техники.

В-третьих, несколько инвестиционных фондов начали активно приобретать никель, стремясь получить прибыль от повышающегося тренда и таким образом способствуя его дальнейшему увеличению, отмечает господин Хазанов. Наконец, в-четвертых, наблюдается интересная ситуация в Индонезии: по последним данным, правительство запретило 39 компаниям добывать латеритные месторождения. Хоть их доля в общем объеме добычи никеля невелика, эти меры являются отчетливым сигналом стремления властей сдерживать производство никеля в стране и уменьшить его экспорт для поддержания мировых цен (помимо заботы об окружающей среде).

Кроме того, Индонезия оказалась вовлечена в перевозку нефти из подвергшегося американским санкциям Ирана в Китай. В августе Иран приобрел в Индонезии 2,7 миллиона тонн нефти, несмотря на собственное добычу, и дополняет свои запасы импортом. Теперь возможно ограничение со стороны американского правительства в отношении Индонезии, возможно, затрагивающее поставки никеля.