Инфляционные ожидания растут на фоне признаков ослабления спроса

Опросы предприятий и домохозяйств фиксируют расхождение: ожидания дальнейшего роста цен увеличиваются, тогда как прогнозы будущего спроса в промышленности и рознице ухудшаются. Аналитики связывают повышение ценовых ожиданий с недавним ростом налоговой нагрузки, но указывают, что основная часть корректировок уже реализована в январе, и дальнейшая динамика будет зависеть от состояния спроса.

Индикатор бизнес-климата снизился с 2,6 пункта в декабре до 1,7 пункта в январе, главным образом за счёт падения ожиданий предприятий: с 10,7 до 7,4 пункта, что стало минимальным значением с октября 2022 года. Текущие оценки экономической ситуации при этом улучшились — с −5,3 до −3,8 пункта.

Оценки текущего спроса в январе выросли до максимума за семь месяцев, тогда как прогнозы на ближайшие три месяца понизились и вернулись к уровням конца 2022 года. Наиболее слабая динамика текущих оценок и ожиданий отмечена в розничной торговле и сельском хозяйстве; в рознице ожидания спроса приблизились к значениям марта—апреля 2022 года, что связывают с тревогой бизнеса о реакции потребителей на повышение налогов и цен.

Средний ожидаемый темп роста цен на ближайшие три месяца в пересчёте на год увеличился до 10,4% после 8,5% в декабре, а в бизнес-планах на 2026 год закладывают инфляцию на уровне 9,3%.

Аналитики отмечают, что рост ценовых ожиданий во многом объясняется налоговыми изменениями, при этом значительная часть реакции компаний была реализована в январских пересмотрах цен. Дальнейшее развитие ситуации будет зависеть от того, как отреагирует спрос; исторические параллели указывают на возможность краткосрочного всплеска ожиданий без необходимости автоматической реакции со стороны монетарной политики.

Индикатор промышленного оптимизма в январе приблизился к минимальным значениям, зафиксированным во время ковидного кризиса 2020 года. Основной вклад в снижение внёс резкий спад оценок спроса: баланс положительных и отрицательных оценок упал до −27 пунктов. Только 31% предприятий оценили текущие продажи как нормальные — минимум с 2008–2009 годов.

Запасы готовой продукции остаются умеренно избыточными и соответствуют значениям, характерным для некризисных периодов. Ожидания по выпуску продукции в январе остались положительными и практически не изменились по сравнению с декабрём, что отражает надежды на возможное смягчение денежно-кредитных условий вопреки слабому спросу.