Сокращение спроса на аукционах гособлигаций в ожидании заседания Банка России
Предстоящее заседание Банка России по ключевой ставке негативно повлияло на интерес инвесторов к участию в аукционах по размещению государственных облигаций. Общий спрос был менее 160 миллиардов рублей, что является самым низким показателем с начала мая. В то же время количество размещаемых облигаций было почти вдвое меньше, всего 107 миллиардов рублей, по сравнению с предыдущей недельной цифрой. Минфин немного сократил премию к вторичному рынку, однако негативное воздействие на результаты аукционов оказали также проведенные размещения корпоративных облигаций, привлекшие часть спроса.
Перед ближайшим заседанием Банка России по ключевой ставке активность инвесторов на аукционах по размещению гособлигаций значительно упала. Совокупный спрос на два выпуска ОФЗ с фиксированным купоном составил около 160 миллиардов рублей, что является минимумом с начала месяца. Неделю назад спрос приближался к 240 миллиардам рублей.
Минфин действовал жестко, отсеивая даже не самые агрессивные заявки. В конечном итоге были размещены облигации на сумму 107 миллиардов рублей, из которых на четырнадцатилетние ОФЗ пришлось 81,5 миллиардов рублей (65% от общего спроса и в два раза меньше, чем на предыдущем аукционе). Премия к вторичному рынку была незначительной. Согласно оценке главного аналитика долговых рынков БК "Регион" Александра Ермака, при размещении длинного выпуска (средневзвешенная доходность — 14,47% годовых) премия составила 2 базисных пункта, а для восьмилетнего выпуска (14,18% годовых) — 4 базисных пункта.
Аналитики также замечают увеличение доли крупных сделок. "На первом аукционе 17 самых крупных сделок на сумму 1–20 миллиардов рублей составили почти 87% от общего объема размещения, на втором аукционе 10 крупнейших сделок пришлось на 95,1%", — отмечает господин Ермак.
Снижение спроса на аукционах является следствием излишней переоценки рынка в преддверии заседания Банка России, утверждают эксперты. Аналитик компании "Цифра брокер" Егор Зиновьев отмечает, что неделю назад 14-летние ОФЗ были востребованы по доходности 14,8–14,9% годовых, а теперь они торгуются ниже 14,5% годовых.
"Снижение доходности, скорее всего, объясняется слишком оптимистичными ожиданиями рынка от предстоящего заседания совета директоров Банка России, которые могут и не оправдаться", — заключает Егор Зиновьев.
Ожидания сложившихся котировок госбумаг
По данным исследования «Интерфакса», большинство аналитиков прогнозируют снижение ключевой ставки на 200 базисных пунктов, до 18%, что уже отражено в текущих ценах государственных облигаций. Некоторые эксперты, однако, не исключают как снижения на 100 базисных пунктов, так и на 300.
Тем временем, на первом уровне корпоративного сектора сохраняется значительная активность. Сергей Чернышенко, руководитель дивизиона по фондовым операциям в УК ТФГ, обратил внимание на то, что аукцион прошел с параллельным крупным размещением корпоративного долга, что могло повлиять на спрос. Например, в среду компания «Атомэнергопром» завершила размещение пятилетних облигаций на 50 миллиардов рублей с купонной ставкой 14,35% годовых. Спрос на эти облигации значительно превысил предложение и мог отразиться на спросе на государственные облигации.
Дальнейшее движение доходности по государственным облигациям будет зависеть от решений Центробанка и его комментариев. Согласно Владимиру Евстифееву, руководителю аналитического отдела банка «Зенит», рынок ожидает, что к концу текущего года ключевая ставка составит 15%, что уже открыто отражено в котировках государственного долга. В такой ситуации аналитики не прогнозируют резкого роста цен на государственные облигации. Специалист из Совкомбанка Михаил Васильев даже предполагает возможное краткосрочное падение цен на ОФЗ после заседания: некоторые спекулянты могут зафиксировать прибыль. «В ближайшие недели кривая доходности ОФЗ будет оставаться стабильной в диапазоне 13,5–14,5% годовых», — считает господин Васильев.
Позитивная реакция рынка возможна лишь в случае очень мягкой позиции регулятора и перехода внимания с инфляционных рисков на опасения относительно экономического замедления. Тем не менее, вероятность такого сценария на ближайшем заседании мала. «Центробанк, скорее всего, подождет до сентября, чтобы увидеть последствия одного из наиболее инфляционных факторов — урожайности в сельском хозяйстве», — подводит итоги Владимир Евстифеев.
