Ирина Кривошеева: Новые продукты ускоряют развитие инвестиционного рынка в условиях закрытых внешних рынков

Под управлением УК "Альфа-Капитала" активы выросли до 1,6 трлн руб., что на треть больше, чем в предыдущем году. Главный вклад в этот успех внесли розничные ПИФы и индивидуальное доверительное управление для физических лиц. На что был сделан упор в минувшем году? Какие были особенности работы с этими категориями инвесторов за последние три года?

Управляющие компании перестали ощущать негативные последствия закрытия внешних рынков. Наоборот, возвращение активов частных инвесторов из-за границы и развитие новых форм инвестирования подстегнули быстрый рост отрасли. Директор УК "Альфа-Капитал" Ирина Кривошеева поделилась опытом работы с проблемой размораживания активов, развитием сферы доверительного управления и мотивацией персонала в интервью.

Прошлый год был весьма успешным: активы под управлением достигли 1,6 трлн руб., а чистые привлечения составили рекордные 384 млрд руб. Бизнес вырос в четыре раза по сравнению с 5-летним периодом. Главной задачей стало адаптировать продукты к новым реалиям, сосредоточившись на российских активах и альтернативных путях инвестирования.

Какие стратегии предлагает "Альфа-Капитал"? Например, фонды для инвестиций в бумаги ИТ-лидеров и облигации с переменным купоном. Запущены акции с выплатой дохода, привязанного к дивидендам Московской биржи. В открытых ПИФах появились IPO-фонды, фонды облигаций и валютных инструментов. Новинка - интервальные ПИФы с гибкими требованиями.

Возможности продуктовой диверсификации на рынке финансов увеличиваются. По данным Московской биржи, количество эмитентов на российском рынке акций превышает 200, а на рынке облигаций их свыше 400. В течение года выпущены облигации на общую сумму 8,4 трлн рублей. Это означает, что выбор финансовых инструментов становится все более разнообразным, что подчеркивает важность профессиональной экспертизы, анализа рисков и разработки стратегий, что является основой деятельности управляющих активами.

В ближайшие один-два года наиболее перспективными направлениями в розничных фондах, вероятно, станут фонды акций и облигаций. В прошлом году фонды денежного рынка сильно выросли, привлекая близко 1,2 трлн рублей активов и более 3 млн инвесторов. Однако сейчас эксперты уверены, что более традиционные категории, такие как фонды акций и облигаций, окажутся в центре внимания. Потенциал роста индексов оценивается на 50–70% при стабилизации геополитической обстановки, что делает акции привлекательными. Длинные облигации также обещают хорошие результаты, учитывая снижение инфляции и стабилизацию депозитных ставок.

В первом квартале произошли значительные оттоки средств из денежного рынка, часть из которых направилась в акции и длинные облигации. Другая часть средств была вложена в депозиты, а также в закрытые недвижимостью фонды. Обращаясь к деятельности ИДУ, стоит отметить активное возвращение инвестиций в российскую экономику после изоляции фондового рынка. Оттока средств в другие юрисдикции пока не наблюдается.

— По сравнению с предыдущим периодом увеличилась доля местных активов. Инвесторам доступны высокие проценты, дивиденды и доходы от инструментов фондового рынка на внутреннем рынке. Отток капитала из страны и перетоки из-за границы на данный момент минимальны.

— Когда было наивысшее волнение из-за переноса капитала из недружественных стран?

— После серии блокировок в 2022–2023 годах стало модным закрывать иностранные счета, особенно у тех, у кого не было резервного ВНЖ. Под давлением санкций средства возвращались в Россию или в дружественные юрисдикции, такие как ОАЭ. Несмотря на рабочих банков за пределами санкций, платежи в дирхамах и юанях всё активнее вызывают осторожность. Клиенты в основном предпочитают оставить свои активы внутри страны, где предлагаются привлекательные ставки и потенциал роста.

— Как изменились подходы к структурированию активов, учитывая ограничения внутреннего рынка?

— Богатые инвесторы ранее предпочитали западные трастовые структуры, но сейчас они переходят на использование личных фондов в России. Наше подразделение по работе с личными фондами привлекло специалистов по налогам. У нас уже около 15 миллиардов рублей в личных фондах клиентов, еще около десяти фондов находятся на стадии формирования. Популярными остаются закрытые фонды для структурирования крупных капиталов и бизнесов.

— Сколько клиентов обслуживает Инвестиционно-депозитарное управление компании "Альфа-Капитал"?

— В конце 2024 года — свыше 477 тысяч клиентов. Это около 63% всей базы клиентов ИДУ на российском рынке. Доля активов превышает 40%.

— Какой процент активов принадлежит самым состоятельным инвесторам?

— Мы имеем низкую концентрацию: нет клиентов, у которых более 1% активов под управлением. Устойчивость управляющих компаний обеспечивается защитой от несбалансированности клиентской базы. Поэтому разнообразие бизнеса является ключевым показателем для оценки рисков риск-менеджмента.

— В каких областях сегодня происходит борьба за состоятельных клиентов?

— Наш анализ показал, что 73% таких клиентов видят услуги компании как комплексное решение для управления своим благосостоянием. Они оценивают нас с точки зрения продуктов, профессионализма сотрудников, дополнительных возможностей и партнерских программ. Таким образом, конкуренция заключается в предлагаемом комплексном подходе.

Другим важным фактором является уровень цифровых технологий. Более 75% состоятельных инвесторов пользуются мобильным приложением "Альфа-Капитал" и они очень требовательны к ошибкам, оперативности операций и технологическим инновациям.

— По данным журнала «Эксперт РА», за прошедший год активы ЗПИФов компании «Альфа-Капитал» уменьшились более чем на 8%, достигнув отметки в 184 млрд рублей. В чем причина данного снижения?

— Этот результат является следствием переоценки имущества фондов, в которые были инвестированы ПИФы с заблокированными активами. До 2022 года значительная часть наших портфелей состояла из иностранных эмитентов, мы придерживались стратегии международного разнообразия, вкладывая средства в глобальный IT-сектор. Оценка стоимости активов ЗПИФ-А, в соответствии со стандартной методологией, в нашем случае привела к переоценке на более чем 50 млрд рублей.

С другой стороны, наиболее динамичный рост активов продемонстрировали массовые ЗПИФы: при увеличении рынка на 45%, наши закрытые недвижимости увеличились на более чем 85%. Основными областями инвестиций стали точечные вложения в сектор современных складов, промышленных парков и туристической инфраструктуры.

— Рассматривается ли участие в крупных девелоперских проектах?

— Мы убеждены, что выбор точечных инвестиций обеспечивает больший потенциал и гибкость. Мы формируем фонд на несколько миллиардов рублей, заключаем первые сделки быстрее, что позволяет клиентам увидеть результаты оперативнее, чем в фонде общим объемом в десятки миллиардов рублей. В целом, более 20 млрд рублей было привлечено в наши ЗПИФы в сфере недвижимости за прошедший год.

— Планируется ли запуск розничных ЗПИФов в других сегментах недвижимости?

— Возможно, оптимальный момент для новаторских подходов и долгосрочных вложений наступит после снижения рыночных процентных ставок до уровня не менее 10–15% ежегодно. Например, мы осторожно подходим к жилой недвижимости, ведь мы считаем, что ее стоимость в настоящее время не способна превзойти доходность депозитов или инструментов денежного рынка. Мы планируем увеличить инвестиции в промышленные и технологические парки, также уделяя внимание динамичному развитию объектов в сфере внутреннего туризма.

— Насколько успешно развиваются паевые фонды на мировых и отечественных биржах?

— Недавно мы преодолели отметку в 400 миллиардов рублей по общей стоимости таких фондов в Странах Содружества Независимых Государств и видим значительный потенциал для дальнейшего роста. Объем всех розничных фондов российских управляющих компаний, за исключением закрытых взаимных инвестиционных фондов, сейчас составляет всего 0,87% от общего объема ВВП, в то время как в мировой практике этот показатель в среднем составляет 71%. Мы считаем, что реалистичным является прогноз по наращиванию рынка на 500–700 миллиардов рублей ежегодно при увеличении числа инвесторов на 7–8 млн человек. Мы считаем, что розничные фонды должны стать основным выбором для новичков в инвестировании.

— Какие инициативы могут способствовать развитию фондового рынка?

— Практически во всех странах усиление розничных инвестиций происходит благодаря созданию благоприятной среды и применению определенных мер государственной поддержки. Мы полагаем, что данной опыт следует адаптировать и в России.

В настоящее время мы работаем над аналитическим отчетом относительно развития розничных паевых инвестиционных фондов. Мы считаем целесообразным обратить внимание на две группы мер. Первая направлена на стимулирование предложения, включая создание новых категорий фондов, таких как фонды на фондовом активе, фонды для участия в первичном размещении акций, фидуциарные ПИФы, фонды с использованием кредитного плеча, индексные паевые фонды с более гибкими ограничениями, чем в настоящее время, а также фонды товарных рынков. Вторая группа регулятивных изменений может способствовать стимулированию спроса. Например, одним из возможных шагов является снижение пятилетнего срока для получения налогового вычета при покупке паев на открытых фондах на индивидуальных инвестиционных счетах. Также важно решить проблему наложения налогов на биржевые паевые фонды, возникшую из-за того, что брокеры не могут действовать как налоговые агенты.

— Вы обсуждаете розничные фонды с кредитным плечом, однако любое плечо увеличивает инвестиционные риски. Насколько это обоснованно в отношении розничных ПИФов?

— Крайне важно, чтобы у приватных инвесторов было четкое представление о рисках. В настоящее время наблюдается неравенство: значительно больше возможностей для инвестирования с использованием плеча независимо, чем при поддержке профессионального управляющего в фондах. В конечном итоге управляющий будет более тщательно отслеживать риски, может использовать ПИФы для хеджирования. И как свидетельствует международный опыт, даже в этом случае фонды действуют довольно осторожно: уровень плеча обычно не превышает 1–1,5.

— В каких направлениях Центральный Банк готов отвечать на запросы рынка?

— По моему мнению, уровень понимания индустрии управления активами очень высокий, возможно, даже в контексте задачи по удвоению капитализации фондового рынка к 2030 году. По нашей информации от коллег из регулирующих органов, в скором времени будет акцентироваться внимание на открытых и биржевых фондах. Мы убеждены, что каждый новый, соответствующий нормам, продукт становится мощным мотиватором для привлечения клиентов.

Активно продвигается работа на уровне Национальной ассоциации управляющих активами. В публичной сфере представители Центрального Банка РФ высказывали поддержку идеи разработки нормативной базы для фондов с ценными бумагами и активами, расширения возможностей индексных ПИФов. Регулятор благоприятно относится к предлагаемым инновациям, однако, безусловно, с учетом более всестороннего взгляда на рынок, упора на защиту прав инвесторов.

— Над какими розничными продуктами компания в настоящее время работает?

— Перспективным направлением для инвестиций являются индексные фонды, особенно акций. Мы планируем запустить два-три новых фонда, которые будут отличаться от существующих.

Также рассматривается возможность создания фондов товарных рынков. Недавно мы представили на рынке первый фонд с инвестициями в платину и палладий и рассматриваем другие товарные группы. Расширение инвестиционных возможностей на основе более узких стратегий кажется нам логичным. Мы также активно работаем над законодательными инициативами для развития новых видов фондов, что, по нашему мнению, поможет индустрии коллективных инвестиций.

— Почему компания решила расширить корпоративный сегмент деятельности? Какие клиенты могут быть заинтересованы в услугах «Альфа-Капитала»?

— Ведущие мировые управляющие компании активов частично фокусируются на работе с корпоративными клиентами. У BlackRock, например, более половины активов управляются для юридических лиц, таких как пенсионные фонды, страховые компании и центробанки. Мы уверены, что «Альфа-Капитал» с технологическими возможностями и ресурсами сможет привлечь значительную аудиторию в корпоративном сегменте.

— Почему развитие корпоративного сегмента в компании не шло так быстро, как рост бизнеса в целом?

— В прошлом году мы начали отдельное направление для юридических лиц, создали специализированную команду, обновили процессы и мобильное приложение. Также стоит учитывать, что статистика может быть искажена из-за перераспределения активов между счетами бенефициаров и их компаний.

В настоящее время мы управляем свыше 200 миллиардов рублей активов юридических лиц и более 300 клиентов, каждому из которых приходится лишь 1–3% от общего объема сегмента активов.

— Ведете ли вы переговоры с крупными корпоративными клиентами?

— Мы ставим на организованную работу по привлечению клиентов. Опыт в области ЗПИФ показывает, что даже заключение крупной сделки на сумму от 20 миллиардов рублей — это единоразовое событие, за которым обычно стоит несколько лет усердной работы. Поэтому мы стремимся к разнообразию и ориентируемся на более широкую аудиторию — компании со средним ежедневным трафиком 500 миллионов рублей.

— В начале года вы объявили о намерениях развивать сотрудничество с НПФ, где ваша деятельность долгое время была низкой. Почему?

— После регулирования рынка НПФ управляющим компаниям становится интересно сотрудничать с подобными институциональными клиентами. Например, в Германии до 34% активов пенсионных фондов инвестированы в коллективные инвестиционные схемы. Предложения российским НПФ инвестировать в ПИФ кажутся нам довольно разумными.

— Сколько НПФ находится на стадии переговоров и каков их прогресс?

— Текущие переговоры, включая взаимодействие с основными участниками рынка, находятся на стадии интенсивного развития. Мы активно занимаемся этим направлением и поддерживаем контакт с широким кругом заинтересованных сторон.

— Для эффективной работы с различными направлениями и клиентами необходим адекватный штат сотрудников. Насколько увеличился коллектив компании за последний год?

— В период с 2022 по 2023 год фактически не производилось новых наймов, но в прошлом году мы активно расширили нашу команду. Общее число сотрудников увеличилось на 38%, достигнув отметки в 800 человек, при этом 25% из них специалисты в области информационных технологий. Особенно значительно увеличился штат сотрудников подразделений по продажам, на 65%, в условиях увеличения количества состоятельных клиентов.

Кроме того, мы осознали значимость нахождения ближе к клиентам в различных регионах и активно вкладываем в это направление. В настоящее время небольшие группы специалистов работают в 25 региональных офисах. В связи с расширением спектра инвестиционных продуктов осуществляется увеличение усилий в области анализа рынков и управления активами, формируются отделы по работе с высокодоходными инструментами, pre-IPO инвестициями, расширяется экспертиза на рынке акций. В текущем году мы не планируем значительных наймов, наша задача заключается в обеспечении успешной адаптации и повышении производительности текущей команды.

— Насколько высок уровень текучести кадров?

— Уровень текучести кадров у нас невелик в значительной степени благодаря корпоративной культуре. Для наших сотрудников предусмотрено более 50 программ, охватывающих различные аспекты, включая спортивные, программы по развитию навыков, наличие коучей и внутренних психологов. Проводятся стратегические и мотивационные сессии, а также другие мероприятия как в Москве, так и в других регионах.

— Как функционируют программы мотивации?

— Считаю наиболее важным процесс организации. Год от года производим анализ, сравнивая мотивационные схемы с текущими тенденциями на рынке. Участвуем в проверках аудиторских фирм, определяем средние заработные платы для различных групп сотрудников. Эту информацию представляет HR-руководитель на кадровом комитете перед правлением компании, затем разрабатываются рекомендации по системе стимулирования. Подход к мотивации устанавливается год от года, привязывается к KPI и финансовым показателям. В конце года правление рассматривает фактические результаты и распределение бонусного фонда. Доля топ-менеджмента постепенно уменьшается в пользу других работников.

— Одним из главных вызовов последних периодов стала заморозка активов российских инвесторов на счетах НРД в Euroclear и Сlearstream. Насколько это повлияло на ваш бизнес?

— Самый критический период пришелся на начало 2022 года, когда около половины активов клиентов на сумму более 400 миллиардов рублей были заморожены за несколько дней. В настоящее время заблокированный объем составляет 16% от активов, ситуация улучшается благодаря действиям государства. Например, указ №665 позволил инвесторам получать доходы по заблокированным ценным бумагам — нашим клиентам были выплачены 54,7 миллиарда рублей.

По указу №844 о переходе активов пока результаты более скромные. Всего на рынке были поданы заявки на сумму 35 миллиардов рублей, но спрос со стороны нерезидентов был низким, и были обработаны только заявки на 10 миллиардов рублей. Нам удалось реализовать 30–40% заявленных бумаг, заработав свыше 500 миллионов рублей. Выплаты по ЗПИФам типа А составили 17% активов, но в некоторых фондах дошли до 60%.

— Какие шаги предпринимает компания для разблокировки активов?

— Мы обратились к органу контроля в Люксембурге за разрешением на снятие блокировки в Clearstream, однако ситуация не изменилась. Как и многие другие участники рынка, мы получили отказы. По различным оценкам специалистов, удовлетворено приблизительно 1% запросов — главным образом от иностранцев и лиц со статусом постоянного жителя. Усугубило положение то, что в июле 2024 года были введены санкции в отношении Национального расчетного депозитария, который является частью группы Московской биржи. Мы направили ходатайство на разблокировку активов в Euroclear в главное казначейство Бельгии, оспариваем принятые решения, данная процедура еще не завершена. Также в Арбитражном суде Москвы рассматриваются два наших иска против Euroclear на сумму свыше 330 миллиардов рублей.

— Какие трудности возникают в процессе судебных разбирательств в России?

— Множество технических осложнений возникает из-за необходимости проводить детальную документацию активов и распределение по клиентам, учитывать все купоны и дивиденды, включая выплаты согласно указам №844 и №665. Регулирующим органам и суду требуется точная информация.

— Не возникнут ли проблемы с исполнением решения российского суда относительно Euroclear?

— Учитывая отсутствие балансовых активов Euroclear в России, возможны сложности с исполнением. Однако, мы считаем, что наша главная цель — качественно выполнить все юридические процедуры в интересах клиентов. Особенно учитывая надежды на геополитическое улучшение обстановки в этом году.