Курс рубля весной 2025: Между инфляцией, ставкой ЦБ и геополитикой

Начало 2025 года стало периодом кардинальных изменений для российской валюты. Если в январе официальный курс доллара достигал рекордных 113 ₽, а в начале года, по данным ЦБ РФ, находился на уровне 102,3 ₽, то к середине марта американская валюта опустилась до 81 ₽, продемонстрировав падение более чем на 18% за два с половиной месяца.

Директор по аналитике «Ингосстрах Банка» Василий Кутьин подчеркнул, что в начале года курс доллара был трехзначным. По данным Центрального банка, на начало января он составлял 102,3 ₽. За два с половиной месяца курс снизился более чем на 18%.

Февраль стал месяцем особенно интенсивных колебаний, когда доллар США ослаб относительно рубля на 10,5% — до 87,7 ₽, при этом колебания курса российской валюты находились в очень широком диапазоне — 16,3%, что стало максимумом с 2022 года.

По предварительным оценкам, апрель традиционно является одним из наиболее благоприятных для российской валюты месяцев в году. В этот период также сохраняется сезонно низкий спрос на иностранную валюту, что создает дополнительные предпосылки для дальнейшего укрепления рубля.

Геополитический фактор

Опрошенные эксперты единодушны: геополитическая повестка играет основную роль для динамики валютного курса. Историческим событием, повлиявшим на рынок, стал телефонный разговор между президентами России Владимиром Путиным и США Дональдом Трампом.

Василий Кутьин говорит, что на валютный рынок сейчас влияют внешнеполитические факторы. Он также отмечает, что появились позитивные сигналы о снижении геополитической напряженности. Мировые инвесторы все активнее переводят средства из валютных активов в рубли, ожидая их роста.

Наталья Ващелюк, старший аналитик УК «Первая», объясняет, что инвесторы смогут увеличивать вложения в активы, номинированные в рублях. Компании, в свою очередь, займут выжидательную позицию и снизят спрос на импорт. В результате рубль укрепляется.

Однако эксперты предупреждают о неоднозначности данного фактора. Ведущий аналитик ИК «Цифра брокер» Наталия Пырьева обращает внимание на возможный отток внутреннего капитала за границу в случае налаживания контакта с недружественными странами: «Поэтому однозначно говорить о том, что улучшение взаимоотношений приведет к укреплению рубля, пока преждевременно».

Положительный торговый баланс

Динамика внешней торговли также оказывает существенное влияние на курс рубля. По предварительным оценкам Банка России, в феврале 2025 года наблюдалось снижение объемов импорта: импорт товаров и услуг снизился до $24,9 млрд (-11% месяц к месяцу). В то же время экспорт товаров и услуг вырос по сравнению с январем, составив $34,6 млрд (+6,8% месяц к месяцу).

Январские санкции против нефтяного сектора России, по оценке Натальи Ващелюк, не привели к серьезному снижению экспортной выручки. Импорт может оставаться пониженным из-за неопределенности. Как результат — создались условия для сохранения сильных позиций национальной валюты.

Обязательная продажа валютной выручки экспортерами

Существенным фактором укрепления рубля стал механизм обязательной продажи валютной выручки экспортерами. По данным Банка России, чистые продажи валюты крупнейшими экспортерами в феврале увеличились на 25% — с $9,9 млрд в январе до $12,4 млрд в феврале.

Аналитики отмечают, что соотношение чистых продаж валюты на внутреннем рынке к валютной экспортной выручке значительно возросло в конце 2024 года, достигнув 102% в декабре, в то время как в предыдущие три месяца этот показатель составлял 60–80%.

Несмотря на относительно низкие нормативы возврата и продажи валютной выручки, эксперты отмечают, что для операционной деятельности экспортерам приходится продавать больше валюты, чем требуют нормативы, что дополнительно поддерживает курс ₽.

Операции на валютном рынке

Валютные интервенции денежных властей также оказывают влияние на курс российской валюты. Минфин в период с 7 марта по 4 апреля осуществлял покупку валюты и золота в эквиваленте 2,9 млрд в день, что на 12,1% меньше, чем в предыдущий период. Параллельно ЦБ ежедневно до конца первого полугодия продает юани на 8,86 млрд по другим основаниям.

Хотя эксперты считают, что валютные операции ЦБ и Минфина продолжат оказывать умеренную поддержку курсу ₽, этот фактор остается второстепенным по сравнению с геополитикой и торговым балансом.

Курс национальной валюты и инфляционные процессы находятся в тесной связи, образуя замкнутый круг взаимного влияния. Укрепление рубля является одним из ключевых инструментов борьбы с инфляцией, поскольку оно снижает стоимость импортных товаров и сырья, что в свою очередь тормозит рост потребительских цен.

Аналитики финансового рынка считают, что при сильном курсе рубля импортеры могут активизироваться, пополняя запасы и расширяя ассортимент, что в итоге снизит цены на импортные товары.

В то же время высокие инфляционные ожидания могут оказывать давление на национальную валюту, создавая спрос на иностранные активы как инструмент защиты сбережений от обесценивания.

По предварительным оценкам экспертов, текущее укрепление рубля может привести к снижению инфляционного давления во второй половине 2025 года, что создаст предпосылки для постепенного смягчения монетарной политики ЦБ РФ.

Решение Банка России сохранить ключевую ставку на уровне 21% стало важным фактором стабилизации валютного рынка. Высокая ставка привлекает спекулятивный капитал, который ищет высокую доходность при относительно низких рисках.

Константин Ордов, директор Высшей школы финансов РЭУ им. Плеханова, отметил, что Центробанк не изменил ключевую ставку. ЦБ мог бы помочь укреплению рубля, но 21 марта сохранил ставку на уровне 21%. Это решение не влияет на курс рубля, но инфляция остается положительной, что дает надежду на снижение ставки в будущем, — сказал он.

Эксперты предполагают, что если ЦБ РФ в апреле запустит процесс снижения ключевой ставки, это может оказать влияние на курс ₽, потенциально ослабив его. Однако данный эффект может быть компенсирован другими факторами, такими как сохранение положительного торгового баланса и геополитические события.

Эксперты демонстрируют различные взгляды на перспективы ₽ в краткосрочном периоде, однако большинство сходится в том, что период резких колебаний завершается и валютный рынок входит в фазу относительной стабильности.

Финансовые аналитики прогнозируют, что с 12 марта курс доллара стабилизировался в коридоре 82–86 ₽ и останется там при спокойном информационном фоне.

Александр Потавин из ФГ «Финам» ожидает, что в апреле доллар будет колебаться в пределах 82–88 ₽, евро — 90–96 ₽, юань — 11,3–12,0 ₽.

Михаил Васильев из Совкомбанка считает, что в ближайшие месяцы курс рубля будет находиться в диапазоне 10,9–12,6 за юань, 80–92 за доллар и 84–97 за евро. При успешном завершении переговоров России и США курс рубля может укрепиться до 10,9–11,6 за юань, 80–85 за доллар и 84–89 за евро.

Наталья Ващелюк прогнозирует, что при отсутствии значительных негативных или позитивных новостей курс доллара будет находиться в диапазоне 80–90 ₽. Несмотря на текущее укрепление, многие аналитики предполагают, что к концу года рубль может вернуться к более слабым позициям.

Константин Андрианов, доцент института экономики и финансов ГУУ и академик РАЕН, утверждает, что текущий курс рубля не удержится надолго. По его словам, бюджет на 2025 год составлен с расчетом на среднегодовой курс в 96,5 ₽ за доллар, поэтому рубль, вероятно, будет стремиться к этому значению.

Александр Потавин из «Финама» полагает, что с учетом торгового баланса России и счета текущих операций доллар должен стоить около 100 ₽. Он также считает, что быстрый рост денежной массы рубля, наблюдавшийся за последние три года, в конечном итоге приведет к его ослаблению. Эксперт допускает, что к концу года курс может восстановиться до 105–107 ₽ за доллар.

У «Ренессанс капитала» несколько сценариев, когда средний курс доллара в этом году будет находиться в диапазоне от 80 до 100 ₽ за доллар в зависимости от геополитической ситуации и санкционного давления.

Укрепление рубля имеет как положительные, так и отрицательные последствия для российской экономики и рядовых граждан.

С одной стороны, крепкий рубль способствует снижению инфляционного давления через удешевление импорта и повышение покупательной способности населения. Для граждан, планирующих зарубежные поездки или покупки импортных товаров, текущая ситуация может быть благоприятной.

С другой стороны, чрезмерное укрепление валюты снижает конкурентоспособность российских экспортеров и может привести к сокращению доходов бюджета.

Константин Ордов утверждает, что укрепление рубля может привести к сокращению импорта. Это, в свою очередь, негативно скажется на доходах экспортеров и бюджета. Многие поставщики ждут укрепления доллара и других валют, поэтому временно приостанавливают поставки, что может вызвать дефицит товаров, таких как электроника, одежда и обувь.