Новые реалии российского M&A: адаптация условий сделок и юридические тренды

Отрасль слияний и поглощений в России полностью приспособилась к новой экономической среде, отказываясь от быстрых иностранных инвестиций. Юристы, работавшие над сделками M&A с 2022 по 2024 год, рассказали о изменениях в условиях контрактов. Важные тенденции включали выбор негосударственных судов для разрешения споров, предпочтение российскому праву, более гибкие цены и увеличенное внимание к интересам покупателей.

Сокращение случаев ухода иностранных инвесторов с российского рынка в 2024 году (вдвое по сравнению с 2023 годом и втрое — с 2022 года) привело к акцентированию внимания на внутренние сделки. Ведущая юридическая фирма ALUMNI Partners провела анализ контрактов в сделках M&A, в которых участвовала как покупатель или продавец, с 2022 по 2024 год. Основываясь на этих данных и опросе других юристов, были выявлены значительные изменения в условиях контрактов за последние три года.

ALUMNI Partners замечает изменения в продолжительности заключения сделок: в 2022 году этот период сократился до 4–4,5 месяцев из-за "турбулентности", но затем вернулся к 7–8 месяцам в 2023–2024 годах. Этот тренд подтверждает партнер Delcredere КА Денис Юров, отмечая, что быстрые сделки характерны для срочного выхода иностранцев из российских активов. С другой стороны, партнер корпоративной практики Stonebridge Legal Дмитрий Позин предполагает, что к 2025 году средняя продолжительность сделок составит около шести месяцев.

С изменением ситуации на российском рынке M&A меняются и подходы к ценообразованию. Вместо фиксированной цены договоров появляются более гибкие механизмы, учитывающие реальные показатели на момент заключения сделки. По оценкам ALUMNI, в 2024 году количество сделок с использованием completion accounts и locked box "выросло на 25% по сравнению с 2022 и 2023 годами в совокупности".

Партнер Kept Денис Суровцев объясняет уменьшение доли сделок с фиксированной ценой как "уменьшение количества выходов иностранных компаний и повышение профессионализма участников рынка". По мнению партнера АЛРУД Александра Клещева, фиксированная цена остается характерной для сделок с "выходом иностранцев", в то время как для остальных сделок "корректировка цены является стандартным и распространенным инструментом".

При санкционном давлении и изменении экономической стратегии на укрепление внутренних ресурсов возрастает влияние российского законодательства на регулирование сделок M&A.

По оценкам ALUMNI, свыше 88% контрактов, заключенных при поддержке их команды, подчинены российскому законодательству. Решение споров в 70,6% случаев доверяют не государственным, а третейским судам, предпочитая Российский арбитражный центр (РАЦ) при Российском институте современного арбитража. Партнер корпоративной практики Better Chance Артем Тамаев подтверждает, что «в подавляющем большинстве ситуаций стороны выбирают арбитражные центры в России (РАЦ или МКАС при ТПП РФ)» из-за конфиденциальности разбирательства и возможности выбора арбитров. Александр Клещев отмечает, что для сделок с участием иностранцев по-прежнему наиболее предпочтительным остается английское законодательство с передачей споров «в нейтральные арбитражные центры в Гонконге или ОАЭ».

Другая группа изменений в условиях сделок касается расчетов между сторонами и механизмов возмещения ущерба. В последнее время активно применяются аккредитивы — согласно информации ALUMNI Partners, в 58% случаев. Также стала более распространенной практика отсрочки платежа: количество сделок с этим условием выросло до 41% в 2024 году, в отличие от 14% в 2022 году. Антон Панченков, партнер по корпоративной практике M&A в ALUMNI Partners, связывает это с устойчивым оборотом и «обязательностью требования отсрочки платежа в сделках с недружественными иностранцами, одобряемых комиссией».

Применение условий об опции на покупку почти полностью исчезло — большинство опрошенных консультантов об этом утверждают. По данным ALUMNI Partners, опция использовалась в сделках лишь в 3% случаев в 2022 году и совсем не встречалась в их операциях за последние два года. Эксперты считают это связанным с снижением сделок по выходу иностранцев. По мнению Дмитрия Позина, опции сейчас используются в сделках о создании совместных предприятий, так как позволяют сторонам покинуть СП при неразрешимых разногласиях.

Интересные изменения коснулись условий ответственности продавца. Согласно информации ALUMNI, сделки, которые не ограничивают компенсацию только реальным ущербом, но также позволяют требовать упущенную прибыль, стали более распространенными — более 40% в 2022–2024 годах. Антон Панченков считает, что готовность продавцов соглашаться на условие компенсации упущенной прибыли связана с желанием быстро закрыть сделку и получить деньги, а также с общей тенденцией усиления защиты интересов покупателя.

Другим показателем более усиленной защиты интересов покупателя бизнеса является стабильный рост использования условий неустойки против продавца — с 18,54% в 2022 году до 52,94% в 2024 году. По информации ALUMNI, количество случаев, когда ответственность при недостоверных заверениях ограничивается только убытками, значительно уменьшилось (с 71,4% в 2022 году до 23,5% в 2024 году) и, наоборот, чаще (в 76,5% случаев) покупатель получает право выйти из сделки (до ее завершения). Однако другие консультанты пока не подтверждают более широкое использование условий права на отказ.

Согласно мнению Антона Панченкова, условия сделок M&A теперь ориентированы на большую защиту интересов покупателя бизнеса.

Передача ответственности за риски, по словам Александра Клещева, может быть ассоциирована с тем фактом, что в разногласиях суды возлагают на покупателя более высокие требования по оценке важности действий, предполагая его знание информации о компании из общедоступных информационных источников и финансовых документов. Важно отметить, что внутренние сделки сегодня становятся доминирующими, как указывает Денис Суровцев, что приводит к "сдвигу в сторону рынка покупателя". Однако возращение к удлиненным срокам сделок, согласно Денису Юрову, "предоставляет сторонам больше времени для обсуждения и согласования условий", и конечный результат будет зависеть от "профессионализма переговорной группы".