Объемы дефолтов и крупнейшие эмитенты
В 2025 году совокупный объем невыполненных или просроченных публичных обязательств российских эмитентов по облигациям увеличился до 58 млрд рублей, что в три раза больше показателя предыдущего года.
Наибольшая доля проблемных обязательств пришлась на сегмент высокодоходных облигаций (ВДО), где стоимость заимствований осталась высокой несмотря на смягчение денежно-кредитной политики.
Причины неисполнения обязательств
За 2025 год дефолты (включая технические) зафиксированы у 24 эмитентов на общую сумму 58 млрд рублей, количество случаев удвоилось по сравнению с 2024 годом, а сумма — утроилась.
Сегмент ВДО сосредоточил 23,4 млрд рублей проблемных обязательств от 19 эмитентов. На двух эмитентов пришлась значительная часть долга: пять выпусков ФПК «Гарант-Инвест» на 14,4 млрд рублей и пять выпусков АО «Монополия» на 7,1 млрд рублей.
Динамика размещений облигаций и влияние ключевой ставки
К ключевым внутренним факторам ухудшения платежной дисциплины относятся хронические кассовые разрывы из‑за задержек платежей от заказчиков, агрессивная долговая политика при слабой финансовой устойчивости компаний и зависимость от узкого круга клиентов.
Внешние обстоятельства усилили эти проблемы: замедление экономического роста и ужесточение условий банковского кредитования затруднили рефинансирование долгов, поскольку рост кредитных портфелей банков сократился, и не всем компаниям удалось обеспечить доступ к новым займам.
Ситуация в начале 2026 года и налоговое давление
Начатый в середине 2025 года цикл снижения ключевой ставки привёл к снижению ставки с 21% до 16% в течение года; впоследствии ставка составляла примерно 15,5%. Снижение стоимости долга стимулировало объёмы размещений.
В сегменте ВДО в 2025 году размещено 191 выпуск на 105 млрд рублей — вдвое больше, чем в 2024 году. В целом объём выпусков корпоративных облигаций превысил 9 трлн рублей. Тем не менее значительная часть эмитентов столкнулась сначала с техническими дефолтами, а затем и с фактическими невыплатами.
Условия для возможного улучшения
К середине февраля 2026 года о дефолтах, в большинстве случаев технических, объявили пять компаний: «Нэппи», «Вератек», ЛКХ, «ПЗ Пушкинское» и «Центр-Резерв». Техдефолт у «Вератек» перешёл в полноценный дефолт, тогда как «Центр-Резерв» смог выйти из техдефолта. В ряде случаев эмитенты параллельно размещали новые выпуски с целью рефинансирования.
Дополнительное давление на ликвидность создали налоговые меры — повышение НДС, отмена или ограничение пониженных страховых взносов и изменения в расчёте пени — которые уменьшают оборотные средства компаний в момент повышенной потребности в ликвидности. В ряде сценариев к концу 2026 года число дефолтных эмитентов может возрасти до примерно 30.