Частота политически мотивированных назначений
Анализ изменений руководства центральных банков показывает, что вмешательство политических властей часто сопровождается повышением инфляционных ожиданий и ускорением роста цен.
Исследование охватило 132 замены руководителей регуляторов в 28 странах в период с 2000 по 2024 год. В выборку вошли 11 развитых и 17 развивающихся экономик, в том числе США, Великобритания, еврозона, Япония, Индия, Турция, Бразилия, Мексика, Россия, Украина и Венесуэла.
Влияние на ставки и экономическую активность
Из 132 случаев 50 (около 38%) были классифицированы как политически мотивированные, то есть связанные с недовольством властей текущей денежно‑кредитной политикой или желанием назначить более лояльного руководителя.
Такие эпизоды встречались заметно чаще в развивающихся экономиках: 45 из 93 замен. В развитых странах политически мотивированными признаны 5 из 39 случаев.
Характеристики назначенных руководителей
Политически мотивированные назначения, как правило, приводят к оперативному снижению процентных ставок. Смягчение монетарной политики иногда обеспечивает краткосрочный импульс экономической активности за счёт удешевления кредитов и поддержки инвестиций и потребления.
Однако длительное поддержание низких ставок при росте инфляции сопровождается усилением инфляционных ожиданий и ослаблением устойчивости последующего роста.
Передача инфляционных шоков в ожидания
Среди назначенцев, чьи назначения считались политически мотивированными, доля лиц с учёной степенью ниже: 34% против 60% среди руководителей, считающихся независимыми.
Политически мотивированные назначения чаще связаны с приверженностью нетрадиционным инструментам денежно‑кредитной политики: таких руководителей в выборке 36%, тогда как среди независимых руководителей их доля составляет 12%.
Опыт Турции
Оценки воздействия неожиданных скачков инфляции на пересмотр ожиданий показывают различия в зависимости от типа проводимой политики. При политике, допускающей сохранение низких ставок вопреки росту цен, однопроцентный перевес фактической инфляции над ожиданиями сопровождается пересмотром прогноза годовой инфляции вверх в среднем на 0,94 процентного пункта и на трёхлетнем горизонте на 0,2 п.п.
Если при политически мотивированной смене руководства регулятор придерживается традиционной монетарной политики, соответствующие пересмотры составляют в среднем 0,45 п.п. для годового прогноза и 0,03 п.п. для трёхлетнего горизонта.