Фискальное Доминирование и Политическое Давление на Центробанки
Оценки Дональда Трампа по поводу Федеральной Резервной системы США и его попытки вмешаться в действия Центрального Банка вызывают растущие опасения у инвесторов. Аналитики уже говорят о наступлении эры "фискального доминирования" — когда власти стремятся добиться снижения процентных ставок для реализации своих политических целей.
"Мы на пороге новой эры фискального доминирования," — отметил бывший главный экономист Международного валютного фонда, профессор Гарвардского университета Кеннет Рогофф. "Когда увеличивающийся государственный долг приносит рост расходов, многие страны не могут устоять перед соблазном оказать давление на центральные банки для снижения процентных ставок".
Эксперты отмечают, что уменьшение процентных ставок позволяет привлекать заемные средства под более низкие проценты, что дает возможность властям финансировать свои политические проекты.
Кроме того, политика низких ставок способствует восстановлению экономики, пострадавшей от кризиса, как, например, в период пандемии COVID-19. Однако низкие ставки могут также спровоцировать инфляцию, что сильно проявилось в 2021-2022 годах, когда уровень инфляции во многих странах достиг исторических пиков.
Текущие тревожные настроения инвесторов связаны с опасениями относительно политического давления на Центробанк. В США разрыв в доходности между 2-летними и 30-летними облигациями достиг рекордных значений с 2022 года. Доходность краткосрочных облигаций зависит в большей степени от текущих ставок ЦБ, в то время как доходность долгосрочных облигаций зависит от ожиданий будущей монетарной политики. Поэтому инвесторы активно ставят на то, что ФРС будет вынуждена снизить ставки.
На прошлой неделе в США были опубликованы данные по инфляции в июле, которая оказалась умеренной. "Такая реакция инвесторов на опубликованные данные по инфляции, не подтверждающие наличие оснований для беспокойства, является необычной," считают аналитики из Capital Economics. "Это может указывать на то, что произойдет, если Трамп добьется ухода главы ФРС или Белый дом получит больше контроля над монетарной политикой". Схожее настроение среди инвесторов также наблюдается в Великобритании, где доходность на 30-летние государственные облигации достигла максимальных значений за последние четверть века.
Ставки и заимствования в развитых странах
Понижение процентных ставок даст возможность государствам занять новые средства. По прогнозам ОЭСР, в 2022 году только передовые страны могут выпустить облигации и другие финансовые инструменты на рекордные $17 трлн. Годом ранее объем новых заимствований в этих странах составил $16 трлн, а в 2023 году планируется $14 трлн.
Ранее руководители некоторых государств уже пытались воздействовать на центральные банки для достижения своих политических целей, однако результаты оказались неоднозначными. Например, президент Турции в 2018 году обещал вмешаться в экономическую и валютную политику страны. В 2021 году он сменил главу Центробанка после повышения ключевой ставки до 19%. Тогда пост главы Центробанка занял профессор, который выступил за снижение ставки. Однако инфляция в стране достигла 86% в 2022 году. В летом 2023 года президент назначил нового главу Центробанка — финансистку с опытом работы в крупных международных компаниях. Новый руководитель также стал повышать ставку, которая к концу года достигла 50%. И только в декабре прошлого года инфляция немного снизилась, позволяя Центробанку начать постепенное снижение ставки, которая все еще остается высокой — 43%.