Прогноз TCC при разных сценариях цены золота
Крупнейший российский производитель золота Полюс в 2025 году зафиксировал значительный рост общих денежных затрат (TCC) — почти в два раза по сравнению с предыдущим годом, до $739 за унцию. Компания прогнозирует дальнейшее повышение TCC в 2026 году в диапазоне 10–50% в зависимости от стоимости металла.
На спот-рынке 16 марта цена золота составляла около $5 тыс. за унцию, что влияет на расчёты рентабельности и налоговых отчислений.
Причины роста издержек
В 2026 году TCC прогнозируется в пределах $810–1,1 тыс. за унцию в зависимости от уровня цены золота. При консервативном сценарии с ценой $3 тыс. за унцию и курсе 85 руб./$ оценочный диапазон TCC составляет $810–860 за унцию.
При сценарии с ценой золота $4,5 тыс. за унцию TCC может вырасти до $1,05–1,1 тыс. за унцию. Ожидаемая разница отражает чувствительность затрат к мировым ценам на металл и курсу валюты.
Капитальные расходы и производственные планы
На себестоимость добычи оказывают влияние несколько факторов: увеличение доли НДПИ в структуре затрат из-за роста цен на золото, снижение средних содержаний вследствие уменьшения доли богатых руд в переработке на отдельных месторождениях, снижение содержания на Куранахе, а также инфляция затрат на расходные материалы и персонал.
С 2025 года введена надбавка к НДПИ в размере 10% от превышения мировой цены над уровнем $1,9 тыс. за унцию. Доля НДПИ в структуре TCC увеличилась на десять процентных пунктов и достигла 45% в 2025 году. Общий объём выплат по НДПИ в 2025 году составил $856 млн.
Финансовые итоги 2025 года
Капитальные затраты в 2026 году оцениваются в $2,2–2,5 млрд, что на 14,7% выше ожидаемого уровня. Увеличение CAPEX связано с реализацией крупных проектов, включая развитие Сухого Лога, создание нового технологического комплекса, расширение мощностей на Куранахе и реализацию проектов Чульбаткан и Чертово Корыто.
Объём производства золота в 2026–2027 годах прогнозируется на уровне 2,5–2,6 млн унций в год.
Операционные риски и влияние на проекты
Продажи золота в 2025 году сократились на 18% по сравнению с предыдущим годом и составили 2,53 млн унций, что соответствует плановому снижению производства. Выручка выросла на 19%, до $8,72 млрд, преимущественно за счёт повышения цен на металл.
Скорректированная EBITDA увеличилась на 12%, до $6,34 млрд. Скорректированная чистая прибыль снизилась на 3% и составила $3,3 млрд.
Показатель AISC (общие денежные затраты на производство и поддержание добычи) в 2025 году вырос на 87%, до $1,43 тыс. на унцию. Это объясняется ростом TCC, увеличением капитальных затрат на поддержание производства и дополнительными работами по вскрышным работам на Олимпиаде, Наталке и Благодатном в связи с переходом на следующие очереди месторождений.
Оценки рисков и влияние высокой цены золота
Компания отмечает системный рост операционных издержек в отрасли в связи со снижением среднего содержания металла в руде, трудностями пополнения запасов и общей инфляцией затрат.
Инвестиционные проекты сталкиваются с рядом внешних вызовов: технологическая изоляция, сложности с трансграничными платежами, риск вторичных санкций для партнёров, высокая стоимость заимствований, валютная волатильность, разрывы логистических цепочек, дефицит кадров и изменения в регулировании.