Экономика России: вызовы и прогнозы
Сведения о зарубежной торговле говорят о падении экспортных выручек, а спрос на валюту среди предпринимателей все сильнее расходится с импортными тенденциями, заявляют аналитики Газпромбанка в недавнем обзоре «Экономика России в 2025: ставкам — вниз». По их мнению, текущий счет в 2025 году может сократиться практически вдвое — до $35–40 миллиардов по сравнению с $65,1 миллиарда предыдущим годом. Главным фактором такого изменения является снижение цен на экспортируемую нефть Urals с $68 до $57 за баррель, что приводит к уменьшению экспорта на 7–8% ежегодно. В то же время импорт остается более стабильным и сокращается всего на 2–3%.
Таким образом, внешнеторговый баланс теряет свою устойчивость. Поддержка курса рубля со стороны экспортеров ослабевает, но с начала весны рубль необычно укрепляется. Это укрепление сопровождается сокращением продаж иностранной валюты со стороны экспортеров, которые ранее проходили синхронно (см. график). Дополнительное расхождение наблюдается между импортом и потребностью бизнеса в валюте: исторически они двигались параллельно, но в последние месяцы эта взаимосвязь нарушилась.
Аналитики обьясняют этот феномен использованием собранных экспортерами валютных резервов за период 2022–2024 годов, равных четырем месяцам выручки от экспорта. Однако эти ресурсы не бесконечны: использование накопленных валютных средств может продлиться до осени, после чего привычные связи восстановятся, и рубль, вероятно, снова начнет ослабление: по основному сценарию — до 98 рублей за доллар к декабрю 2025 года, по альтернативному — до 103 рублей. Ожидается, что в 2026–2028 годах курс также снизится до 105, 108 и до 113 рублей за доллар соответственно. Согласно аналитикам, это соответствует различию процентных ставок между рублем и долларом на уровне 13–14 п.п.
Возрастает также финансовое давление на валютный рынок. Пересмотр бюджетных параметров на 2025 год привел к увеличению планового дефицита с 1,2 триллиона до 3,8 триллиона рублей, и авторы обзора не исключают возможности его увеличения до 4,3 триллиона рублей на фоне крепкого рубля и слабых нефтяных доходов: каждое повышение курса доллара на один рубль приносит дополнительное бремя бюджету в размере 100 миллиардов рублей.
В этих условиях Центробанк начал цикл снижения базовой ставки, снизив ее с 21% до 20% в июне. По прогнозам, этот процесс продолжится, и к декабрю ставка достигнет 16%. Однако при более значительном ослаблении рубля снижение ставки может быть ограничено 18%. На фоне этих событий годовой рост ВВП может сократиться до 1,2–1,5% после 4,3% в 2024 году.
Артем Чугунов
