Прогноз квартального роста отрасли нефтепереработки
Несмотря на снижение цен на российскую нефть, аналитики прогнозируют увеличение EBITDA нефтяного сектора на 15–30% к четвертому кварталу 2025 года. Основной вклад в этот рост вносит нефтепереработка, которая благоприятно сочетает низкие цены на сырье и высокие цены на нефтепродукты.
Эксперты компании "Эйлер" отмечают, что российские нефтяные компании смогут увеличить свою маржу в четвертом квартале 2025 года, несмотря на увеличение дисконтов на сырье из РФ и укрепление рубля. По их прогнозам, показатель EBITDA отрасли вырастет на 15–30% по сравнению с предыдущим периодом, причем итоги второго полугодия будут значительно лучше первого. Эксперты выделяют переработку в качестве ключевого источника роста, благополучно сочетающего доступное сырье и высокие цены на нефтепродукты.
По прогнозам "Эйлер", наибольший рост показателя EBITDA на тонну добычи в четвертом квартале продемонстрируют компании "Башнефть", "Татнефть" и "Газпром нефть". Согласно аналитикам, у этих компаний высокий уровень переработки и значительный объем производства дизельного топлива, что привело к увеличению маржи на более чем 40% по сравнению с предыдущим периодом.
Аналитики отмечают, что улучшение результатов EBITDA компаний, сосредоточенных на переработке, подтверждает Кирилл Бахтин, руководитель аналитического центра по российским акциям в БКС. Он также отмечает, что экспортные цены стали основным движущим фактором роста, в то время как дисконт на дизельное топливо уменьшился даже при расширении скидок на нефть. Другой аналитик, Марк Шумилов из "Ренессанс Капитала", указывает на увеличение рентабельности перерабатывающего сектора.
Дмитрий Касаткин, управляющий партнер Kasatkin Consulting, отмечает, что увеличение маржи по дизельному топливу и низкие цены на нефть действительно содействуют росту EBITDA в четвертом квартале при условии стабильной загрузки НПЗ. Он также считает, что высокие показатели на тонну добычи продемонстрирует ЛУКОЙЛ. Однако, по его мнению, в целом весь сектор нефти проявит менее выраженный эффект.
Прогноз по выплатам топливному демпферу в нефтяной отрасли
В предстоящем четвертом квартале, ожидается, что демпферные выплаты нефтекомпаниям по реализации бензина снизятся на 24%, а по дизельному топливу - на 33%. По информации «Эйлер», в ноябре 2025 года выплаты компаниям по регулированию цен на топливо составили 64,7 миллиарда рублей, в то время как в октябре этот показатель был на уровне 43,8 миллиарда рублей по данным Минфина. Специалисты отмечают, что в настоящее время биржевые котировки бензина и дизтоплива не оказывают прямого влияния на сумму субсидий: хотя цены на топливо увеличивают демпфер, дисконты на нефть его уменьшают.
Уменьшение выплат, по словам Дмитрия Касаткина, создало негативное давление на прибыль до вычета процентов, налогов, амортизации и амортизации по нефтепереработке. Частично негативный эффект, согласно его мнению, был компенсирован увеличением маржинальности и корректировкой параметров демпфера, однако неопределенность относительно результатов в этом квартале, вероятно, увеличилась. Согласно указанию президента РФ, с октября 2025 по май 2026 года при расчете топливного демпфера не будут учитываться отклонения оптовых цен на бензин и дизтопливо от установленных. Кроме того, диапазон отклонений биржевых котировок от установленных, при котором компании могут получить демпфер, был расширен. Для бензина данный показатель увеличен с 10% до 20%, а для дизтоплива — с 20% до 30%.
Первых месяцах 2026 года, по анализу «Эйлер», прогнозируются негативные изменения в условиях маржи на переработку сырья. Специалисты утверждают, что большая разница между ценой на сырье и конечными нефтепродуктами может быть временным явлением, и пока нет признаков снижения дисконтов на нефть из России. Кроме того, внутренние биржевые цены на нефтепродукты снижаются.
В четвертом квартале маржа на заправочных станциях остается отрицательной, как сообщают в своем отчете специалисты. Однако, по оценкам «Эйлер», убытки уменьшаются благодаря повышению розничных цен на бензин и дизельное топливо при снижении биржевых котировок. После нескольких месяцев убыточной деятельности осенью продажи бензина на заправочных станциях Московского региона стали прибыльными в конце ноября впервые с лета. Эксперты, с которыми общалась автор, прогнозируют положительную динамику в начале 2026 года (см. от 12 декабря).