Рост цен в начале 2026 года и возможные последствия для политики Банка России

В первые недели января наблюдался заметный рост цен, вызванный преимущественно разовыми факторами, в числе которых повышение налоговой ставки. Это изменение может либо перейти в устойчивую инфляцию, либо усилить падение спроса и привести к развороту ценовой динамики.

Официальное решение по ключевой ставке будет приниматься 13 февраля; в тот же день вечером выйдут данные по инфляции за весь январь, что добавляет неопределенности в оценку дальнейших действий регулятора.

Краткосрочное повышение цен не всегда соответствует инженерному понятию инфляции как непрерывного процесса. Однократный сдвиг цен в результате налоговых изменений рассматривается скорее как перестановка уровней цен, которая может занимать несколько недель, но не обязательно означает устойчивое ускорение инфляции.

Общие проинфляционные факторы включают рост денежной массы, низкую безработицу, повышенный оптимизм потребителей и ослабление национальной валюты; дезинфляционные — охлаждение совокупного спроса, высокие ставки и укрепление валюты. Текущий скачок цен по сути относится к категории разовых шоков.

Ожидания экономических агентов рассматриваются регулятором как важный канал формирования будущих темпов роста цен. Производители при формировании цен учитывают прогнозы по уровню будущей инфляции и стоимость денег, а потребители соотносят ожидания с предлагаемыми уровнями заработных плат, влияя на склонность к сбережению.

Значительное повышение цен, даже если оно является разовым, способно поднять инфляционные ожидания населения и бизнеса, что в теории открывает путь к самоподдерживающемуся циклу «рост цен — рост ожиданий — рост цен». Однако резкий ценовой шок также означает сокращение реальной покупательной способности: недавнее повышение цен уменьшило реальную стоимость доходов и сбережений примерно на 1,7%.

Нехватка возможностей у компаний держать цены или увеличивать зарплаты указывает на нарастание финансового давления в условиях высоких ставок: реакция цен на повышение НДС свидетельствует о том, что в среднем у бизнеса исчерпаны резервы для конкурентного торможения ростов цен.

Однократное повышение цен на уровне примерно 1,5% вследствие изменения налогов сокращает «запас» до целевого уровня инфляции в 4%, оставляя 2,5 процентного пункта для исходного инфляционного тренда. Это создаёт стимул для более жёсткой политики со стороны регулятора, чтобы формально вернуться к таргету, и повышает риск избыточного охлаждения экономики.

Вместе с тем валютный рынок остаётся относительно тонким, что проявляется в повышенной волатильности курса рубля. Резкое ослабление национальной валюты станет сильным проинфляционным фактором и может нивелировать усилия ЦБ по сдерживанию роста цен.