Рекордное размещение корпоративных облигаций в сентябре
В сентябре был достигнут рекордный объем размещений корпоративных облигаций, который составил около 840 млрд рублей. Особенностью стало значительное увеличение объема размещений облигаций с плавающим купоном. Эмитенты и инвесторы реагировали на сохранение жесткой денежно-кредитной политики Банка России. К концу года крупным корпоративным заемщикам, вероятно, придется конкурировать с Минфином, который планирует выход в сегмент флоатеров после увеличения программы заимствований.
Эмитенты активизировали привлечение средств на облигационном рынке осенью. По данным Cbonds, в сентябре компании и банки провели около 200 размещений на сумму 840 млрд рублей, установив новый исторический рекорд для этого месяца. Этот результат превысил показатель августа на четверть, и на треть — аналогичного периода прошлого года. С начала года эмитенты разместили долговые бумаги на сумму 6,7 трлн рублей, что сопоставимо с результатом за весь 2024 год.
Начало нового денежного сезона не помешала жесткая монетарная политика Банка России. В середине сентября Центробанк снизил ключевую ставку на 1 процентный пункт, до 17%, в то время как рынок ожидал снижения на 2 п. п. Регулятор пересмотрел прогноз ключевой ставки на конец года с 12–14% до 15–16%. После заседания Банка России индекс государственных облигаций RGBITR снизился на 3% к началу октября.
Доходность длинных облигаций Федерального займа выросла и вернулась к уровню выше 15% годовых, который был зафиксирован в середине июня.
Ликвидность на облигационном рынке снизилась. Инвесторы стали менее склонны участвовать в первичных размещениях облигаций с фиксированными купонами на уровнях, которые эмитенты испытывали до заседания Центробанка. Размещение таких выпусков стало сложнее, и иногда фактический объем размещения оказывался ниже заявленного.
Рынок реагировал на действия Центробанка ожидаемо — инвесторы стали более осторожными и предпочитают бумаги с плавающей ставкой, чтобы снизить процентные риски, отмечает Эдуард Джабаров, начальник управления рынков капитала в Сбербанке.
Флоатеры на долговом рынке: новые тенденции
В данных условиях эмитенты стали активнее предлагать флоатеры. По мнению главного специалиста по долговым рынкам БК «Регион» Александра Ермака, в прошлом месяце было проведено размещение 16 выпусков таких ценных бумаг на общую сумму 217 миллиардов рублей, что стало лучшим показателем с июня. Разница до ключевой ставки, по итогам сбора заявок, сокращалась на 10–50 базисных пункта, до 80–125 в первом классе и до 160–250 во втором. К примеру, АБ «Россия» разместила эти бумаги со скидкой к ключевой ставке в размере 35 базисных пунктов.
Более половины размещений сделали с избытком начального объема, часто в 1,5 раза выше. «Если на этапе бука ставка устраивает эмитента, он имеет возможность увеличить выпуск, закрепив доступное финансирование на случай возможного ухудшения рыночной ситуации»,— утверждает руководитель отдела работы с эмитентами на долговых рынках Совкомбанка Екатерина Гапоненко.
Из-за значительных погашений до конца года, а также сохранения высоких кредитных ставок, активность эмитентов на долговом рынке будет нарастать, преимущественно за счет предложения флоатеров. Трудности могут возникнуть из-за почти неизбежного вмешательства Минфина их офертой.
Специалисты Райффайзенбанка, базируясь на обновленных показателях государственного бюджета, оценили, что в четвертом квартале объем государственного долга составит 2,5 триллиона рублей вместо прежних 1,5 триллиона. Привлечь такую сумму одними ОФЗ с фиксированным доходом будет сложно, и год назад Минфин уже прибегал к выпуску государственных облигаций с плавающим купоном, которые в основном приобретали госбанки.
Несмотря на это, существенного замещения корпоративных эмитентов не предвидится, по мнению экспертов. «Запрос на флоатеры остается разнообразным, и корпоративный сектор сохранит свою нишу, особенно в области структуры купонов и их срока действия»,— считает Екатерина Гапоненко. По словам Эдуарда Джабарова, интерес к облигациям с фиксированным купоном вернется, как только появятся основания доверять в дальнейшее снижение уровня инфляции, хотя не в ближайшее время и не из-за сезонных факторов.