Стратегии инвестирования в облигации в условиях снижения ставок — практическое руководство на 2026 год

Дюрация — это измеритель чувствительности цены облигации к изменению доходностей рынка.

• Дюрация Маколея — средневзвешенный срок получения денежных потоков.
• Модифицированная дюрация — приблизительное процентное изменение цены при изменении доходности на 1 п.п.

Упрощенная оценка:
Процентное изменение цены ≈ −(модифицированная дюрация) × ΔY (в долях).

Пример (снижение доходности на 200 б.п., то есть 0,02):

• Облигация A: дюрация 4 года → ΔP ≈ +4 × 0,02 = +8%
• Облигация B: дюрация 8 лет → ΔP ≈ +8 × 0,02 = +16%

Дополнение: выпуклость (convexity) увеличивает реальную прибыль при больших движениях ставок — фактический рост цены будет выше линейной оценки для долгих бумаг.

Практические ориентиры по целевой дюрации портфеля:

• Консервативный профиль: 1–3
• Умеренный: 3–6
• Агрессивный: 6+

Примечание: реальный эффект выше за счет выпуклости и ниже — при ухудшении кредитных спредов.

📌 Важно: Дюрация — не «вредная» метрика, а инструмент управления ожиданиями. Чем выше дюрация — тем сильнее вы выиграете при падении ставок и тем заметнее будет просадка при росте.

Государственные облигации (ОФЗ)

• Плюсы: надежность, высокая ликвидность, минимальные кредитные спреды, понятный риск.
• Когда брать: при ожидании устойчивого снижения ставки — повышенная доля длинных ОФЗ (7+ лет) дает максимальный ценовой прирост.

Корпоративные облигации

• Баланс риска и доходности: премия к ОФЗ (кредитный спред) повышает YTM.
• Как выбирать: рейтинг (предпочтительно AA–AAA по нац. шкале), долговая нагрузка, покрытие процентов (EBITDA/процентные), стабильность выручки, залоги/ковенанты, срок до погашения и ликвидность выпуска.
• Отдельный сегмент: венчурные облигации малых и растущих компаний — высокая ставка, низкая ликвидность, повышенный риск дефолта. Подходит лишь небольшой долей портфеля для опытных инвесторов.

Флоатеры и фонды денежного рынка

• Флоатеры (плавающий купон, как правило, к RUSFAR/ключевой ставке) защищают от краткосрочного роста ставок и дают адекватную доходность в период паузы до снижения.
• Денежный рынок (включая фонды РЕПО) — парковка ликвидности с возможностью быстро зайти в длинные бумаги.

Биржевые и паевые фонды облигаций (ETF/ПИФы)

• Плюсы: диверсификация, профессиональное управление, доступ к РЕПО и хеджам.
• Минусы: комиссии, возможная просадка стоимости пая (NAV) при росте ставок, налоговые нюансы.

📌 Важно: Оптимальная комбинация для розничного инвестора: доля в долгосрочных ОФЗ (эффект падения ставок), доля во флоатерах/денежном рынке (гибкость реинвестирования), доля в качественных корпоративных бумагах (повышение доходности).

Базовая структура (для умеренного риска):

• 20% — сделки РЕПО / фонды денежного рынка
• 20% — корпоративные флоатеры
• 20% — долгосрочные ОФЗ (7+ лет)
• 10% — среднесрочные ОФЗ (5–7 лет)
• 20% — корпоративные облигации рейтинг AAA/AA+
• 10% — корпоративные облигации рейтинг AA

Цели и свойства компонентов:

Адаптация под профиль:

• Консерватор: увеличить ОФЗ (всего до 60–70%), снизить AA до 5%, больше денежного рынка.
• Агрессор: увеличить долгие ОФЗ до 30–35% и долю AA/А до 25–30%, но с жесткими лимитами на эмитента.

Ребалансировка: ежеквартально и/или по событию (заседание ЦБ, сдвиг кривой >100 б.п., изменение рейтинга эмитента).

📌 Важно: Структура — стартовая точка. Введите лимиты концентрации (5–10% на одного эмитента/группу) и правило ребалансировки по дюрации и весам.

• Длинные фиксированные облигации заранее: покупка до явного разворота кривой позволяет зафиксировать текущую ставку купона и заработать на росте цены.
• Ladder (лесенка): распределение погашений по годам (например, 2027/2028/2029/2030), чтобы равномерно реинвестировать и снижать риск процентной ставки.
• Barbell (штанга): сочетать короткие (денежный рынок/флоатеры) и длинные (ОФЗ 7+) — гибкость плюс ценовой апсайд.
• Купоны — в гибкие инструменты: часть купонного дохода направлять во флоатеры/денежный рынок, чтобы не запирать средства под низкие фиксированные ставки в моменте.
• Хеджирование: при доступности — фьючерсы/свопы для частичной защиты от роста доходностей; альтернативно — тактические продажи части длинных бумаг.

Числовой пример: портфель с модифицированной дюрацией 5 при снижении доходности на 250 б.п. (0,025).
Оценка изменения цены: ΔP/P ≈ 5 × 0,025 = +12,5%.
Если портфель 5 млн ₽, прирост цены ≈ 625 000 ₽. Плюс купонный доход. Если средний купон 14% годовых, купоны за год ≈ 700 000 ₽ до налога.

💡 Пример:
Инвестор купил ОФЗ 7+ на 2 млн ₽ под 14,5% и корпоративные AA+ на 2 млн ₽ под 15,5%, а 1 млн ₽ держит в фонде РЕПО под RUSFAR. При снижении кривой на 200 б.п. дюрация портфеля 4,5 → прирост ≈ +9% на 4 млн ₽ длинной части = +360 000 ₽. Купоны за год ≈ 14,5%×2 млн + 15,5%×2 млн = 600 000 ₽ до налога. Часть купонов (например, 200 000 ₽) паркуется в РЕПО до появления новых точек входа.

📌 Важно: Фиксация дохода — это не только «купить длинные бумаги». Комбинация длинных облигаций и гибких «парковок» для реинвестирования купонов повышает эффективную доходность и управляемость риском.

Инструменты:

• Фьючерсы на процентные индикаторы/индексы госдолга (если ликвидны) — позволяют сократить эффективную дюрацию.
• Процентные свопы (IRS) — обмен фиксированных платежей на плавающие; как правило, доступны профучастникам.
• Маржинальные короткие позиции в чувствительных к ставке инструментах — высокий операционный риск.
• Тактическое «укорочение» через фонды с малой дюрацией или перевод части портфеля во флоатеры.

Ограничения:

• Доступность деривативов и их ликвидность для физлиц, ГО (маржа), проскальзывание, комиссии.
• Риск контрагента и база хеджирования (неполное совпадение инструмента хеджа и базового портфеля).

Альтернативы:

• Динамическая ребалансировка дюрации (сократить длинные бумаги на новостях о проинфляционных рисках).
• Использование флоатеров/денежного рынка во время «пауз» ЦБ.
• Пошаговый заход в длинные выпуски вместо разовой покупки.

📌 Важно: Хеджирование эффективно, но стоит денег и требует дисциплины. Для розничного инвестора часто разумнее комбинировать флоатеры и ребалансировку, чем полагаться на сложные деривативы.

Риск реинвестирования — главный «скрытый» фактор, съедающий доход при снижении ставок. Купоны, полученные сегодня, завтра перезапускаются под меньшую доходность.

Практики:

• Ladder для купонов: заранее распределите купонные поступления на квартальные «карманы» — часть в короткие выпуски на 3–6 месяцев с регулярным ролловером.
• Денежные фонды и РЕПО: купоны накапливаются в фонде денежного рынка до точки входа в длинные облигации.
• Форварды/репо с поставкой (для продвинутых): фиксация будущей доходности покупки через сроки поставки.

💡 Пример:
Портфель 5 млн ₽, купонный поток ~700 000 ₽/год. Правило: 50% купонов — в денежный рынок на 1–3 месяца, 50% — в докупку длинных ОФЗ при расширении доходности на ≥50 б.п. над средним уровнем месяца.

📌 Важно: Пропишите регламент: доля купонов в кэше/денежных фондах, условия входа в новые выпуски, лимиты на срок и рейтинг.

Критерии отбора корпоративных выпусков:

• Рейтинги (нац. шкала): предпочтительно AA–AAA; для A — только при повышенной премии и диверсификации.
• Долговая нагрузка: Debt/EBITDA, Net debt/EBITDA; покрытие процентов (EBITDA/Interest) >3х — ориентир для надежности.
• Денежные потоки: стабильность FCF, наличие валютной выручки и хеджей, структура залогов и ковенант.
• Качество отчетности и прогноз: маржинальность, CAPEX, цикличность отрасли.

Индикаторы раннего риска:

• Просрочки по купону/частые оферты на ухудшающихся условиях.
• Снижение рейтинга/«негативный» прогноз от агентств.
• Падение ликвидности выпуска и расширение спреда к ОФЗ без рыночных причин.

Диверсификация:

• Лимит на одного эмитента 5–10% портфеля.
• Лимит на сектор 20–30%.
• Избегайте концентрации в зависимых эмитентах одной группы.

📌 Важно: В 2026 году, несмотря на охоту за доходностью, не наращивайте избыточный кредитный риск. Качественные корпоративные облигации группы AA–AAA остаются базой портфеля.

Ликвидность — ваш «страховой полис» на случай резких движений ставок и необходимости быстро выйти в кэш.

• Метрики: среднесуточный объем торгов, число сделок, наличие маркет-мейкера, глубина стакана.
• Спреды: кредитный спред к ОФЗ в той же дюрации; премия за срок. Сравнивайте кросс-секционно.

Почему важно:

• Узкая ликвидность повышает проскальзывание и снижает фактическую доходность.
• Широкие спреды могут отражать скрытые риски — не только «подарок».

Практическое правило:

• Отбирайте выпуски с регулярными торгами и оборотом, достаточным для ваших типичных сделок. Для частного инвестора ориентир — обороты от десятков миллионов рублей в день и более по выпуску.

📌 Важно: Высокая доходность без ликвидности часто оборачивается потерями при продаже. Всегда оценивайте ликвидность в рублях и днях на выход.

Налогообложение (НК РФ):

• Купонный доход — облагается НДФЛ: для резидентов обычно 13%/15% (ставка 15% применяется к части доходов сверх установленного порога), для нерезидентов — как правило 30% (если не предусмотрены иные ставки). Налог удерживает брокер/депозитарий как налоговый агент (ст. 214.1, 226.1 НК РФ).
• Прирост капитала при продаже/погашении — НДФЛ 13%/15% с положительной разницы (учитывайте цену приобретения, НК РФ ст. 214.1).
• Долгосрочное владение — льгота: вычет по ст. 219.1 НК РФ (до 3 млн ₽ на каждый полный год владения после трех лет) — на доход от операций с ценными бумагами, обращающимися на бирже.
• ИИС: тип А — вычет взноса до 52 000 ₽/год; тип Б — освобождение от налога на доходы по операциям внутри ИИС при закрытии при соблюдении условий (ФЗ о рынке ценных бумаг, НК РФ ст. 219.1.1).

Особенности:

• Валютные купоны и курсовые разницы — налоговые события; расчет в рублях по курсу на дату получения/сделки.
• Нерезиденты — проверяйте действующие ставки и соглашения, статусы до/после смены налогового резидентства.

Документы:

• Храните брокерские отчеты, справки о доходах, данные по купонам, сделки РЕПО, комиссии — для подтверждения базы и вычетов.

✅ Совет: При нетривиальных операциях (деривативы, реструктуризация выпусков) проконсультируйтесь с налоговым специалистом.

📌 Важно: Сравнивая облигации и депозиты, учитывайте налоги, комиссии брокера и фондов — «чистая» доходность может отличаться на 1–2 п.п. и более.

1. Определите цель и горизонт (например, 3–5 лет, целевая доходность 12–14% годовых, просадка не более 5–7%).
2. Выберите целевую дюрацию облигаций для портфеля: консервативный 1–3, умеренный 3–6, агрессивный 6+.
3. Сформируйте базовую структуру по классам (см. раздел «Структура портфеля 2026»).
4. Отфильтруйте выпуски: рейтинг не ниже AA (ядро), дюрация, доходность к погашению (YTM), обороты, спред к ОФЗ.
5. Купите три «ядра»: длинные ОФЗ, качественные корпоративные, флоатеры/фонды РЕПО.
6. Задайте правила ребалансировки: по датам (квартал) и по событиям (изменение ключевой ставки на X б.п., сдвиг кривой, снижение рейтинга/ликвидности).
7. Регламент по купонам: доля кэш/денежные фонды, условия докупки длинных бумаг, сроки ролловера.
8. Раз в квартал пересматривайте макроожидания и корректируйте дюрацию (увеличивайте/сокращайте длинные выпуски).

📌 Важно: Алгоритм и дисциплина важнее попыток поймать идеальный момент. Следуйте чек-листу и не нарушайте лимиты риска.

Предпосылка: снижение рыночной доходности на 300 б.п. в 2026, купонный поток сохраняется в течение года.

Сценарии:

• Консервативный (дюрация 2,5; структура: больше ОФЗ 5–7, флоатеры/РЕПО ≥40%): ценовой эффект ≈ 2,5 × 0,03 = +7,5% + купоны 12–13% до налога.
• Умеренный (дюрация 5; баланс длинных ОФЗ и корпоративных AA): ≈ +15% ценой + купоны 13–15%.
• Агрессивный (дюрация 8; длинные ОФЗ 7+, доля AA/A выше): ≈ +24% ценой + купоны 14–16%; риск — расширение кредитных спредов может съесть часть прибыли.

Иллюстрация (упрощенно):

⚠️ Предупреждение: Агрессивный профиль чувствителен к риску кредитных событий и возможной волатильности. Включайте стресс-тесты: рост доходности на +150–200 б.п. и расширение спредов на +100 б.п.

📌 Важно: Сценарии — не обещания доходности, а карта риска/вознаграждения. Не забывайте про комиссии и налоги — «чистая» доходность будет ниже на 1–3 п.п.

KPI:

• Средневзвешенная дюрация и WAM (срок до погашения).
• YTM портфеля (доходность к погашению).
• Средний кредитный рейтинг (весами по позиции).
• Ликвидность: средний дневной оборот по бумагам портфеля.
• Доля флоатеров/денежного рынка.

Сигналы к ребалансировке:

• Изменение ключевой ставки на ≥50–100 б.п. от ожиданий.
• Скачок инфляции/поворот риторики регулятора.
• Рост кредитных спредов на ≥75–100 б.п. по вашим сегментам.
• Снижение рейтинга эмитента/ухудшение ковенант.
• Существенный сдвиг дюрации портфеля vs целевой.

Инструменты контроля:

• Кабинет брокера (дашборд доходности, купоны, дюрация).
• Биржевые индексы (RGBI, RUCBTRNS) — фоновые ориентиры рынка.
• Калькуляторы дюрации/выпуклости и напоминания о ребалансировке.

📌 Важно: Автоматизируйте мониторинг: напоминания на даты заседаний ЦБ, триггеры по доходностям и спредам. Решения должны быть быстрыми и без эмоций.

• Ошибка 1: Гнаться за максимальной доходностью без оценки ликвидности и кредитного риска. Решение: проверяйте обороты, спреды, рейтинги.
• Ошибка 2: Игнорировать дюрацию — набрать только длинные бумаги перед заседанием ЦБ. Решение: держите «подушку» флоатеров/денежного рынка.
• Ошибка 3: Нет плана реинвестирования купонов. Решение: регламент купонов и пороги для докупки.
• Ошибка 4: Частый трейдинг без учета комиссий и спредов. Решение: считаем «все включено» и избегаем избыточного оборота.
• Ошибка 5: Концентрация на одном эмитенте/секторе. Решение: лимиты 5–10% на эмитента, 20–30% на сектор.

📌 Важно: Высокая ставка купона — это только часть уравнения. Дисциплина по дюрации, ликвидности и ребалансировке — основа стабильного результата.

Вопрос: Стоит ли сейчас полностью перейти в долгосрочные ОФЗ?
Ответ: Нет. Логичнее комбинировать длинные выпуски с флоатерами и денежным рынком — для гибкости и управления риском реинвестирования.

Вопрос: Какой уровень дюрации выбрать?
Ответ: По профилю риска и горизонту: 1–3 (консервативный), 3–6 (умеренный), 6+ (агрессивный).

Вопрос: Можно ли полностью застраховаться от роста ставок?
Ответ: Полная защита недостижима. Хеджирование снижает риск, но увеличивает издержки; для розницы обычно достаточно дюрационного контроля и флоатеров.

Вопрос: Имеет ли смысл венчурные и биржевые облигации в 2026?
Ответ: Биржевые облигации топ-эмитентов подходят как дополнение; венчурные — только небольшой долей и при готовности к низкой ликвидности и повышенным рискам.

📌 Важно: Используйте FAQ как быстрые подсказки, а за деталями переходите к соответствующим разделам статьи.

Кейс 1. Покупка ОФЗ 7+ на 1 000 000 ₽ под 14,5% годовых, снижение доходности рынка на 200 б.п., дюрация 7.

• Ценовой эффект: ≈ 7 × 0,02 = +14% → +140 000 ₽.
• Купон: 145 000 ₽ до налога, НДФЛ 13% ≈ 18 850 ₽, «чистый» купон ≈ 126 150 ₽.
• Комиссии (брокер/депозитарий) условно 0,15% год: −1 500 ₽.
• Итого ориентир за год: 140 000 + 126 150 − 1 500 ≈ 264 650 ₽ (≈ 26,5% к номиналу).

Кейс 2. Лесенка корпоративных AA (погашения 2027/2028/2029) на 3 000 000 ₽, средний купон 15%.

• Годовые купоны: 450 000 ₽; 50% — в фонд денежного рынка под 13% на 6 месяцев → доп. 29 250 ₽.
• Если кривая снизилась на 150 б.п., средняя дюрация 4 → +6% по цене = +180 000 ₽.
• Налоги по купонам (13%): −58 500 ₽. Комиссии: −4 500 ₽.
• Итого ориентир: 450 000 − 58 500 + 29 250 + 180 000 − 4 500 ≈ 596 250 ₽ (≈ 19,9% к сумме).

✅ Совет: Всегда считайте план «грязными» и «чистыми» цифрами: купоны − налоги − комиссии + ориентир ценового эффекта. Добавьте допуск ±2–3 п.п. на рыночный шум.

• Меньшее, чем ожидается, снижение ставки или пауза дольше 2–3 кварталов.
• Всплеск инфляции — рост доходностей и расширение кредитных спредов.
• Локальные кредитные события в «втором эшелоне».
• Снижение ликвидности отдельных выпусков.
• Налоговые/регуляторные изменения (НК РФ, требования к НРД/депозитариям).

Митигирующие действия: держите «подушку» ликвидности 15–30%, лимиты концентрации, стресс-тесты (рост доходности на +200 б.п.).

• База: ОФЗ и корпоративные AA–AAA, целевая дюрация по профилю.
• Гибкость: флоатеры/денежный рынок для «парковки» купонов и тактических входов.
• Стратегия: лесенка или штанга для контроля риска реинвестирования.
• Контроль: четкие правила ребалансировки и лимиты концентрации.
• Дисциплина: автоматизация мониторинга, ежеквартальный пересмотр макроожиданий.

Хотите собрать облигационный портфель под ваши цели на 2026? Заполните короткую форму — мы подготовим персональную рекомендацию. А еще вы можете скачать чек-лист по выбору облигаций и калькулятор дюрации и ценового эффекта.

Материал носит исключительно информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Перед принятием инвестиционных решений рекомендуется проконсультироваться с профильным специалистом.