Сценарии изменения доходности ОФЗ в 2026 и практические рекомендации инвесторам

Сценарий «фиксированные ставки 13–15%» предполагает, что денежно-кредитная политика остаётся жёсткой для закрепления дезинфляции и стабилизации ожиданий. На такой траектории ключевая ставка сдерживает кредитную активность и охлаждает спрос, но поддерживает высокие номинальные доходности на рынке ОФЗ.

Ключевые взаимосвязи:

• Ключевая ставка задаёт «пол» для краткосрочных доходностей и влияет на купоны новых выпусков.
• Ожидаемая инфляция определяет реальную доходность: чем выше инфляция, тем больше премия, которую требует рынок.
• Бюджетная политика (дефицит и объёмы размещений) влияет на предложение: большее предложение — давление на доходности вверх.

Сценарии входных параметров:

• Сценарий A (жёсткий): ставка 15%, инфляция 8–10%, рост ВВП 0–1%.
• Сценарий B (средний): ставка 14%, инфляция 6–7%, рост 1–2%.
• Сценарий C (смягчение): ставка 13%, инфляция 4–6%, рост 2–3%.

📌 Важно: ключевая ставка — главный драйвер краткосрочных доходностей и ориентир для купонной политики новых размещений облигаций федерального займа.

Базовый сценарий (вероятность 50%): ставка 14%. Ожидаемая номинальная доходность ОФЗ (YTM):

• 1 год: 13.5–14.5%
• 3 года: 13–15%
• 5 лет: 13–15%
• 10 лет: 12–14%

Пессимистичный (30%): усиление жёсткости/инфляции, доходности выше базового на +1–2 п.п.

• 1 год: 14.5–16.5%
• 3 года: 14–16.5%
• 5 лет: 14–16.5%
• 10 лет: 13–15.5%

Оптимистичный (20%): смягчение политики/инфляции, доходности ниже на −0.5–1.5 п.п.

• 1 год: 12.5–13.5%
• 3 года: 12–13.5%
• 5 лет: 12–13.5%
• 10 лет: 11.5–13%

Примеры расчётов YTM при купоне 14%:

• Цена 103% от номинала: текущая доходность ≈ 14% × 100/103 ≈ 13.59%; YTM чуть ниже купона из-за премии к цене (около 13.3–13.6% в зависимости от срока).
• Цена 97%: текущая доходность ≈ 14.43%; YTM выше купона (≈ 14.6–14.9%), т.к. к купонам добавляется дисконт к номиналу.
• При сроке до погашения 3 года изменение цены на 1 п.п. сдвигает YTM примерно на 0.3–0.5 п.п. (зависит от дюрации и купона).

📌 Важно: ни один сценарий не гарантирован. Базовый — 50%, пессимистичный — 30%, оптимистичный — 20%. Вероятности корректируйте по фактическим данным инфляции, размещений и решениям по ключевой ставке.

Кривая доходности бывает:

• Нормальная: длинные ставки выше коротких — премия за срок.
• Плоская/слабокрутая: ожидания стабилизации ставок; премия за срок минимальна.
• Инвертированная: короткие доходности выше длинных из-за ожиданий снижения ставки или повышенной краткосрочной премии за риск.

При ставках 13–15% вероятна слабокрутая или близкая к нормальной кривая: краткие выпуски отражают ключевую ставку, дальний конец зависит от инфляционных ожиданий и бюджета. Риск инверсии сохраняется при краткосрочных шоках (ускорение инфляции, всплеск заимствований, внешний стресс).

Практические подходы:

• Крутая кривая: разумно брать короткие сроки (1–3 года) и реинвестировать, получая высокую доходность при меньшей дюрации.
• Плоская кривая: имеет смысл «удлиняться» до 5–7 лет, фиксируя ставку на дольше.
• Риск инверсии: стратегия barbell (короткие + длинные) для гибкости и «опциона» на снижение ставок.

📌 Важно: дюрация — ключ к ценовой чувствительности. Правило большого пальца: +1 п.п. к рыночной доходности ≈ −дюрация% к цене бумаги (и наоборот).

Реальная доходность учитывает инфляцию: точнее считать по формуле real ≈ (1 + nominal) / (1 + inflation) − 1. Для быстрых оценок: nominal − inflation.

Примеры:

• Номинальная доходность 14% при инфляции 6%: real ≈ (1.14/1.06 − 1) ≈ 7.55%.
• После НДФЛ 13% купон 14% превращается в 12.18% номинально; real after tax ≈ (1.1218/1.06 − 1) ≈ 5.8%.
• При инфляции 8% и купоне 14% чистая реальная после налога ~3.9–4.1%.

Поведенческий эффект: при росте инфляционных ожиданий растёт спрос на ОФЗ-ИН, а по фиксированным купонам инвесторы требуют премию к доходности.

📌 Важно: высокие номинальные ставки — не панацея. Инфляция и налоги ощутимо снижают реальную доходность. Всегда проверяйте real after tax перед покупкой.

Ключевые риски:

• Процентный риск: рост доходностей снижает цену бумаг.
• Риск ликвидности: на дальних сроках спрэды шире, выход дороже.
• Риск реинвестирования: купоны придётся реинвестировать по будущим ставкам.
• Суверенный риск: низкий, но не нулевой; влияет на премии.
• Валютный и внешний фон: косвенно через инфляцию, ставку, бюджет.
• Политико-санкционный: влияет на каналы финансирования и премию за риск.
• Операционный: сбои брокера, клиринг, ошибки расчётов.

Матрица «вероятность × влияние»:

• Процентный: вероятность средняя/высокая; влияние высокое при дюрации >5.
• Ликвидность: вероятность средняя; влияние среднее/высокое в стресс-настроениях.
• Реинвестирование: вероятность высокая; влияние среднее.
• Суверенный: вероятность низкая; влияние умеренное.
• Политический/санкционный: вероятность средняя; влияние высокое в кратком периоде.

Стресс-примеры:

• Увеличение аукционных объёмов: доходности вверх на 30–70 б.п. в краткосроке.
• Скачок инфляции на 1–2 п.п.: пересмотр кривой, удорожание длинного конца.
• Ужесточение монетарной политики: быстрый рост кратких доходностей, инверсия кривой.

Снижение рисков:

• Контролируйте дюрацию портфеля.
• Диверсифицируйте по срокам/типам (включая ОФЗ-ИН).
• Используйте лестницу погашений.
• Определяйте заранее точки выхода/ребалансировки.

📌 Важно: ликвидность — критический фактор. Длинные выпуски могут торговаться с широким спрэдом; планируйте выход заранее.

Стратегии:

• Buy & Hold: минимум сделок, фиксируем купонный доход ОФЗ на горизонте.
• Лестничная: распределяем погашения по годам для снижения реинвест-риска.
• Barbell: комбинация коротких и длинных бумаг — гибкость и потенциал ценового роста при снижении ставок.
• Активное управление: торговля на кривой, ротация по дюрации и относительной стоимости.
• ОФЗ-ИН: защита от инфляции в случае её устойчивости.
• Хеджирование: для профинвесторов — процентные деривативы или РЕПО-стратегии.

Профили и примерные портфели:

• Консерватор: 80% ОФЗ 1–3 года, 20% депозиты/кэш. Ожидаемая доходность 12.5–14% ном., низкая волатильность.
• Умеренный: 60% ОФЗ 3–7 лет, 20% ОФЗ-ИН, 20% корпоративные АА–А; доходность 13–15%, средняя волатильность.
• Агрессивный: 40% ОФЗ (разные сроки), 30% ВДО/корпоративные, 30% акции; доходность 14–17% ном., высокая волатильность.

✅ Совет: подбирайте стратегию под горизонт и терпимость к просадкам. ОФЗ — инструмент сохранения капитала и стабильного купонного потока.

Показатели:

• Купонная ставка: % от номинала.
• Текущая доходность (current yield) = Купон / Цена покупки.
• Доходность к погашению (YTM): учитывает цену, купоны, срок и погашение.
• Реальная доходность: номинальная с поправкой на инфляцию.
• Total Return: купоны + изменение цены + реинвестирование.
• Time-Weighted Return (TWR): доходность, очищенная от притоков/оттоков средств.

Пример:

• Номинал 1 000 ₽, купон 14% (140 ₽/год), цена 1 030 ₽.
• Current yield = 140/1 030 ≈ 13.59%.
• Если до погашения 3 года, а погашение по 1 000 ₽: YTM ≈ 13.3–13.6% (точное значение зависит от даты купона).
• Продажа до погашения переносит фокус с YTM на Total Return и ценовой риск.

✅ Совет: сравнивайте выпуски по YTM и дюрации, а эффективность портфеля — по TWR. Для расчётов используйте калькуляторы и финансовые функции.

📌 Важно: YTM предполагает реинвестирование купонов по той же ставке. Реальный итог может отличаться при другой доходности реинвестирования.

Налоги (для резидентов):

• НДФЛ на купоны и дисконт: как правило 13% до суммарного годового дохода 5 млн ₽ и 15% с превышения (НК РФ ст. 224). Удерживает налоговый агент — брокер/депозитарий (ст. 226.1). Доходы от продажи облагаются по ст. 214.1.
• Убытки от операций с ценными бумагами уменьшают налоговую базу по соответствующим доходам.
• ИИС: вычет типа «А» (возврат НДФЛ до 52 000 ₽/год при взносе 400 000 ₽) или освобождение типа «Б» на доход от операций при соблюдении срока.

Комиссии:

• Брокерская: ~0.02–0.10% от сделки.
• Депозитарий/сопровождение: фиксированная сумма в месяц или за операцию.
• Биржевой/клиринговый сбор: небольшая величина, но учитывайте.

Мини-расчёт: покупка ОФЗ на 500 000 ₽, купон 14%, цена 100%, срок 1 год.

• Купоны до налога: 70 000 ₽.
• НДФЛ 13%: −9 100 ₽; купон «на руки»: 60 900 ₽.
• Комиссии (покупка+продажа по 0.05%): ~500 ₽.
• Чистый доход ≈ 60 400 ₽, т.е. ≈ 12.08% годовых. При цене 101% и той же ставке чистая доходность будет ниже из-за премии к цене.

⚠️ Предупреждение: даже при высоких ставках купона чистая доходность снижается налогами и комиссиями. Сверяйте итог «на руки» перед сделкой.

1. Определите цель и горизонт (ликвидный резерв 6–12 мес., доход на 3–5 лет и т.д.).
2. Сверьте текущую и ожидаемую инфляцию.
3. Выберите стратегию: Buy & Hold, лестница, barbell, доля ОФЗ-ИН.
4. Оцените YTM, купон, дюрацию, ликвидность конкретного выпуска.
5. Рассчитайте налоги/комиссии и чистую доходность.
6. Проверьте календарь размещений и объёмы предложения.
7. Проведите стресс-тест: ±100 б.п. к доходности.
8. Определите план выхода и правила ребалансировки.
9. Проверьте условия брокера/депозитария и операционные риски.
10. Задайте триггеры пересмотра: инфляция, ставка, аукционы, ликвидность.
11. Задокументируйте решение, параметры и дату следующего обзора.

📌 Важно: заранее пропишите триггеры изменения позиции, чтобы действовать по плану, а не эмоциям.

Сводный прогноз доходности ОФЗ 2026 при фиксированных ставках 13–15%:

• Номинальные YTM в диапазоне 12–16% в зависимости от срока и сценария.
• Реальная доходность после налогов — преимущественно 4–7% при инфляции 5–8%.
• Кривая — от слабокрутой до нормальной; риск кратковременной инверсии сохранится.

Сигналы для пересмотра позиций:

• Резкое изменение ключевой ставки.
• Отклонение инфляции от ожиданий на ±1 п.п. и более.
• Увеличение дефицита/объёмов аукционов.
• Внешние шоки: геополитика, сырьевые цены.
• Изменение рыночной ликвидности.

Рекомендация по мониторингу: ежемесячно проверяйте инфляцию, решения по ставке, результаты аукционов, динамику кривой доходностей и спрэды ликвидности.

📌 Важно: ОФЗ — инструмент для горизонта от 1 года и более. Тактику меняйте по заранее заданным триггерам, а не по заголовкам новостей.

Полезные визуалы:

• Текущая кривая доходности ОФЗ (спот) по срокам.
• Таблица прогнозных YTM по сценариям (база/пессимизм/оптимизм) и срокам (1–3–5–10 лет).
• Сценарный стресс-тест: влияние ±100 б.п. на цену при разной дюрации.
• Портфели по профилям инвестора: доли, ожидаемая доходность, дюрация.
• График «инфляция vs номинальная доходность» за последние 5 лет.
• Календарь решений по ставке и размещений по кварталам 2026 года.

Рекомендации по визуалу:

• Простые линии и столбцы, выделение ключевых значений.
• Поясняющие подписи, единицы измерения, даты обновления.

📌 Важно: для всех числовых визуалов указывайте источник и дату обновления, чтобы обеспечить проверяемость данных.

1. Будет ли доходность ОФЗ 2026 выше 13%?
   При ставках 13–15% номинальные доходности для новых выпусков вероятны в диапазоне 12–16% в зависимости от срока и спроса.
2. Что выбрать: фиксированный купон или ОФЗ-ИН?
   Если ожидаете устойчивую инфляцию — ОФЗ-ИН; если ставите на снижение инфляции/ставок — фиксированный купон.
3. Как ключевая ставка влияет на цену?
   Рост ставки повышает доходности и снижает цены; снижение — наоборот.
4. Стоит ли покупать при ставке 15%?
   Для горизонта >3 лет — да, но распределите сроки (лестница/barbell), чтобы снизить процентный риск.
5. Какой риск у ОФЗ?
   Основной — процентный. Суверенный риск низкий, но премия за срок и ликвидность важна.
6. Как часто ребалансировать портфель?
   Базово раз в квартал; при повышенной волатильности — чаще.
7. Можно ли использовать ОФЗ как залог?
   Да, значительная часть выпусков принимается в операциях РЕПО и под маржинальные лимиты.
8. Как рассчитать YTM?
   Используйте финансовые функции/калькуляторы; введите купон, цену, даты и получите YTM и дюрацию.
9. Что важнее: купон или YTM?
   Для сравнения — YTM; купон важен для денежного потока и реинвест-риска.
10. Зачем стресс-тест ±100 б.п.?
    Чтобы понимать потенциальную просадку цены и подбирать комфортную дюрацию.

📌 Важно: ответы носят общий характер; сопоставляйте их со своим горизонтом, налоговым статусом и допусками к риску.

• Калькуляторы YTM и дюрации у брокеров.
• Календарь аукционов размещений и график погашений.
• Кривые доходности и котировки по выпускам.
• Еженедельные/ежемесячные макрообзоры по монетарной политике и инфляции.
• Обучающие материалы по облигациям, дюрации, TWR и стресс-тестам.
• Подписки на аналитические бюллетени крупных банков и брокеров.

📌 Важно: используйте источники с регулярным обновлением данных и прозрачной методологией.

При ставках 13–15% облигации федерального займа остаются базовым инструментом для сохранения капитала и получения стабильного купонного дохода. Номинальные YTM вероятны в коридоре 12–16%, а реальная доходность будет зависеть от инфляции и налогов. Ключ к результату — выбор дюрации, дисциплина в ребалансировке и понимание структуры риска и доходности.

Что сделать сейчас:

• Оцените текущий портфель по YTM, дюрации и чистой реальной доходности.
• Выберите стратегию (лестница/barbell/ОФЗ-ИН) под ваш горизонт.
• Проведите стресс-тест ±100 б.п. и зафиксируйте триггеры пересмотра.

📌 Важно: воспользуйтесь калькулятором доходности, оформите подписку на обновления по прогнозу ОФЗ 2026 и при необходимости запросите консультацию у финансового советника для настройки портфеля под ваши цели.