ЦБ РЕФОРМА: ГЛАВА РЕГУЛЯТОРА ОБЪЯСНИЛА ОСТОРОЖНОЕ СНИЖЕНИЕ СТАВКИ ДО 17%

"Инфляция с начала года значительно снизилась, внешний спрос и экономическая активность замедлились. Это создает общее направление на снижение ставки. При этом инфляционные ожидания остаются высокими, корпоративное кредитование ускоряется, а неопределенность, включая решения по бюджету, сохраняется. В таких условиях необходимо осторожно действовать при принятии решений", - заявила она.

Делая свои прогнозы, аналитики преимущественно указывали на низкую инфляцию и слабые показатели экономического роста. В августе, если исключить данные от сезонности, рост цен составил около 4% в годовом исчислении, что уже формально соответствует целям Центробанка. Тем не менее, ЦБ оценивает, прежде всего, устойчивые показатели инфляции, которые в последние месяцы колеблются на уровне 4-6%. "Индикаторы устойчивой инфляции с начала года значительно снизились. Однако нам нужно время для закрепления дезинфляционного тренда", - пояснила Эльвира Набиуллина.

Что касается показателей экономического роста, то во втором квартале динамика ВВП фактически оказалась ниже прогнозов Банка России. Однако глава ЦБ не согласилась с частью экспертного сообщества, которая винит высокую ключевую ставку за все беды. "Секторы, связанные с внутренним спросом, продолжали расти. В то время как другие, ориентированные на внешний спрос, скорее всего уменьшились. Это результат как ухудшения конъюнктуры цен на международных рынках сырья, так и ограничения доступа российских производителей к части глобальных рынков", - аргументировала она.

Заметное ослабление курса рубля также не ускользнуло из внимания ЦБ. "Движение курса является еще одним показателем произошедшего смягчения денежно-кредитных условий", - отметила Набиуллина. Она также предупредила об важной роли спроса со стороны государственного сектора: "Если дефицит бюджета превысит заложенные в нашем базовом сценарии пределы, мы будем ограничены в возможности снижать ключевую ставку".

Улучшение условий по ипотеке за счет снижения ключевой ставки не приведет к новой волне роста цен на жилье, заверила глава ЦБ, отвечая на вопрос. "Ключевая ставка постепенно снижается, вы видите, что мы действуем осторожно, и ставка уменьшается по мере сокращения инфляции. Рыночная ипотека также будет расширяться постепенно. Естественно, некоторый умеренный рост цен возможен, но не такой, который был в период активного действия безадресных льготных программ, когда предложение на рынке жилья не успевало за таким ростом цен", - сказала она.

Эльвира Набиуллина также постаралась успокоить вкладчиков банков, сказав, что не ожидается резкого обвала доходности депозитов. "Ставки по вкладам, чтобы быть привлекательными, должны компенсировать будущую инфляцию. И принимая решения о ключевой ставке, мы стремимся к тому, чтобы ставки по депозитам защищали накопления от инфляции", - пояснила она.

Темпы снижения ключевой ставки оказались ниже, чем ожидал рынок, из-за опасений по ряду проинфляционных рисков, заявил президент РАНХиГС профессор Александр Абрамов.

"Первый - быстрое увеличение денежной массы, зафиксированное в апреле и августе. Второй - ускоренное восстановление корпоративного кредитования и рост отдельных сегментов потребительского кредитования, также отмеченное в августе. Третий - начавшееся ослабление рубля, способное ускорить рост цен на импорт. И, наконец, четвертый фактор - избыточное остудление со стороны предложения в связи с высокой ключевой ставкой", - перечислил эксперт.

Банк России оставил себе пространство для дальнейших изменений ключевой ставки в широком диапазоне от понижения на 1% на каждом заседании (с возможными паузами) до более решительных шагов, рассказали главный экономист Газпромбанка Павел Бирюков и старший управляющий директор, руководитель Центра макроэкономических исследований Сбербанка Александр Исаков.

"Условия, в которых ЦБ был вынужден принимать решение 12 сентября, оказались одними из самых сложных за последние 1,5 года. Тем не менее можно утверждать, что тенденция снижения ключевой ставки сохранится в последующие кварталы. Поскольку баланс проинфляционных и дезинфляционных рисков будет оставаться непрочным, снижение, вероятнее всего, будет плавным. Будущие шаги вряд ли превысят 1% за одно заседание. Этот плавный подход соответствует историческому образцу решений Центрального банка в похожих условиях", - считает Исаков.

Обновление параметров федерального бюджета России и динамика курса рубля смогут повлиять на решения Центробанка по ключевой ставке, считает аналитик Бирюков. Повышение дефицита бюджета до 5-5,5 трлн рублей и ослабление рубля могут позволить ЦБ снизить ставку до 14-15% к концу года. Однако увеличение дефицита бюджета и ускоренное ослабление рубля могут привести к ограничению снижения ставки до уровня 16-17% к концу года.

Профессор Финансового университета Олег Луняков отмечает, что высокие инфляционные ожидания, учитываемые регулятором, оказывают прямое воздействие на экономику. Россияне ожидают инфляции на уровне 13,5% в августе 2025 года после 13% в июле. Это фактор, который несомненно будет учтен при принятии решений Центробанком.

Экономист Евгений Надоршин подчеркивает, что Центробанку необходимо избегать резких шагов, чтобы сохранить контроль над инфляцией. Рост цен не оставляет возможности для агрессивного снижения ставки. Сезонное удешевление продукции способствовало замедлению инфляции, но вопрос заключается в том, будет ли это замедление устойчивым на долгосрочной перспективе. Важно не только текущее снижение ставок, но и его влияние на будущие шаги Центробанка.