Прогнозы Банка России на 2025-2027 годы
Новые данные для заседания совета директоров Центробанка предсказывают сокращение ключевой ставки на два процентных пункта или более. Прогнозы макроопроса регулятора ВВП неутешительны, хотя инфляция и ставка ЦБ вызывают оптимизм.
Согласно свежему консенсус-прогнозу Банка России на 2025 год, ожидания по инфляции и ключевой ставке улучшились, но прогнозы по экономической активности ухудшились. Прогноз инфляции на конец 2025 года снижен до 6,4%, средняя ставка — до 19%. Предполагается разнообразие траекторий с медианным значением в 15% к концу года. Прогноз по ВВП ухудшен до 1,2%, при этом прогноз роста зарплат повышен до 3,4%. Оценки торгового профицита и курса рубля также скорректированы.
Аналитики говорят о недоверии к достижению целей по инфляции в 2026 и 2027 годах. Прогноз по ставке на конец 2026 года выше прогнозного диапазона ЦБ. Ожидания по ВВП на 2026 год остаются на уровне 1,6%, на 2027 год повышены до 1,9%.
Эксперты отмечают, что рост экономики и инфляция идут по нижней границе прогнозов ЦБ, что может вызвать коррекцию ставки. Однако требуется дополнительная информация по бюджету и кредитованию. Нижняя граница прогноза роста экономики — 0% в IV квартале и 1% в целом за 2025 год.
Низкая инфляция и ожидания экономического роста
Вероятность реализации такого прогноза, судя по текущим данным, высока. В июле—августе 2025 года композитный PMI (промышленность и услуги) указывает на стагнацию экономической активности и ухудшение ожиданий компаний (см. график). Впрочем, свежие данные Сбериндекса фиксируют отскок частного потребления в августе, прежде всего за счет непродовольственных товаров и услуг (что может объяснять и отскок PMI).
Основываясь на недельных данных Росстата, Дмитрий Полевой из «Астра УА» отмечает снижение цен на 0,25% месяц к месяцу в августе при эталонных минус 0,38% от ЦБ, соответствующих целевым 4%. «Траектория совпадает с нашими оценками, предполагающими 8,3% инфляции за год и 0,4–0,45% месяц к месяцу с поправкой на сезонность. Это нижняя граница прогноза ЦБ по инфляции»,— фиксирует он.
По мнению аналитика, низкие цифры по инфляции — это не только сезонные эффекты, но и быстрое охлаждение экономики. «Вчерашние оценки ЦБ по ВВП во втором квартале в минус 0,6% квартал к кварталу после минус 1% в первом квартале 2025 года с поправкой на сезонность подразумевают, что экономика уже вошла в техническую рецессию. При такой динамике рост ВВП в 2025 году на 1% будет большой удачей, мы же сохраняем наш прогноз в 0,6% неизменным с конца 2024-го. Поэтому и инфляция по году, вероятно, не превысит 6% и приблизится к целевым 4% уже в марте-апреле 2026 года,— фиксирует он.— Это открывает ЦБ путь к дальнейшему снижению ключевой ставки. Мы ждем 16% в сентябре (ключевую ставку.— ), 14% — в декабре и 9–10% — в 2026 году». «Инфляция в августе с поправкой на сезонность в годовом выражении вышла ниже 3% (SAAR), с данными по росту экономики это вполне соответствует снижению ставки на 2 п. п. в сентябре»,— соглашается Егор Сусин.