Схема двух этапов финансирования
ВЭБ.РФ совместно с центром «Развивай.РФ» разработал модель для удлинения сроков финансирования проектов государственно-частного партнёрства (ГЧП) через выпуск концессионных облигаций. В работе над концепцией также участвовали Минэкономразвития, Минфин, Банк России и рейтинговые агентства.
Инициатива подразумевает переход от банковского кредитования на стадии строительства к публичному размещению облигаций после ввода объектов в эксплуатацию. Цель — обеспечить инвесторам более дешёвое долговое финансирование и снизить нагрузку на бюджетную часть проектов.
Требования для выхода на рынок облигаций
На инвестиционной фазе, наиболее рисковой, предусматривается классическое банковское кредитование строительства. После завершения строительства банк переуступает право требования специализированному финансовому обществу (СФО).
СФО в свою очередь осуществляет публичный выпуск облигаций, обеспеченных правами требования к заемщику. Рефинансирование таким образом переносит долговую нагрузку с банковской строки на долговой рынок по завершении объекта.
Накопленный опыт и примеры
Переход ко второму этапу возможен только при выполнении ряда условий: проект должен быть полностью завершён, права собственности публичной стороны на объект зарегистрированы, получены все документы, необходимые для эксплуатации.
Также необходимо закрыть вопросы возмещения НДС инвестором, если они применимы. В части НДС присутствует правовая неопределённость: ранее выносились требования вернуть полученные возмещения, и ряд концессионеров оспаривает такие требования в суде.
Оценки и ключевые риски
За последние 15 лет на рынке отмечено размещение облигаций лишь по нескольким десяткам ГЧП-проектов, причём не всегда после ввода объектов в эксплуатацию. В числе примеров — выпуск бумаг в рамках проекта высокоскоростной магистрали Москва—Санкт-Петербург и отдельные выпуски концессионных облигаций в сфере ЖКХ, зарегистрированные на Московской бирже.