Размещение облигаций ВЭБ.РФ прошло успешно
Проведенное ВЭБ.РФ размещение облигаций с переменным купоном завершилось с переподпиской, что позволило государственной корпорации привлечь 100 млрд рублей. Эта операция стала одной из самых крупных за год. В условиях изменения денежно-кредитной политики Банка России флоатеры стали редким явлением на российском долговом рынке. Тем не менее финансовые организации продолжают проявлять интерес к выпускам, как для эмитентов (которым важно снижение процентного риска), так и для инвесторов (которые ищут дополнительный доход).
24 июля ВЭБ.РФ закрыл с переподпиской книгу заявок на выпуск облигаций с переменным купоном. Изначально предлагались трехлетние ценные бумаги на сумму 50 млрд рублей, однако спрос превысил 235 млрд рублей, что привело к увеличению объема выпуска до 100 млрд рублей. Купонный доход был связан со ставкой межбанковского рынка RUONIA плюс 220 базисных пунктов (б. п.), но в итоге спред был снижен до 175 б. п.
Таким образом, это одна из крупнейших сделок в текущем году на внутреннем рынке долгов.
В апреле "Норильский никель" разместил облигации на 292,5 млрд рублей, а в марте ВЭБ.РФ также провел размещение долговых бумаг на 100 млрд рублей. Государственная корпорация уже четыре месяца назад также предлагала флоатеры, но премия к бенчмарку составила 240 б. п. В марте более 100 млрд рублей собрал и СИБУР, однако тогда было проведено три выпуска на общую сумму 143 млрд рублей.
Это размещение ВЭБа выделяется на фоне массового перехода эмитентов на облигации с фиксированным купоном. По словам главного аналитика долговых рынков БК "Регион" Александра Ермака, в апреле компании выпустили 60 серий на общую сумму около 500 млрд рублей (за исключением ВЭБа), из которых только 35 млрд рублей пришлось на флоатеры. Это составляет всего лишь 7%, по сравнению с 35% в июне и даже 58% весенних месяцев. Предприятия активно переходили на облигации с фиксированным купоном из-за резкого понижения ставок после решения ЦБ уменьшить ключевую ставку с 21% до 20%. Это привело к уменьшению ставок для надежных эмитентов до 15–17% годовых вместо 17–19% годовых в мае.
Однако снижение доходности облигаций с фиксированным купоном заставило инвесторов искать более привлекательные активы. Управляющий в крупной УК отмечает, что рынок ожидает дальнейшего снижения ключевой ставки, и поэтому вложения в ценные бумаги с фиксированной доходностью становятся менее выгодными. В случае снижения ключевой ставки до конца года до 16%, флоатеры принесут хороший результат. По этой причине инвесторы проявляют высокий интерес к облигациям ВЭБа. Среди покупателей этих бумаг были как государственные, так и частные банки, управляющие компании, страховые и инвестиционные организации, а также состоятельные частные лица. Низкий спрос на государственные облигации на последних аукционах Минфина тоже связан с этой ситуацией.
Эмитенты выбирают флоатеры
Выбор эмитента для размещения ценных бумаг с плавающими купонами определяется его бизнес-моделью, согласно мнению участников рынка.
Константин Вышковский, заместитель председателя ВЭБа, указывает, что предоставление заемщикам кредитов со скользящей процентной ставкой помогает им управлять процентным риском. "Структура базиса позволяет как эмитентам, так и инвесторам хеджировать риски волатильности финансовых рынков", — отмечает он. Согласно Сергею Суверову из УК "Арикапитал", казначейства банков и государственных финансовых корпораций предпочитают размещать флоатеры, поскольку они практически не подвержены рыночным рискам и не реагируют на изменения ключевой ставки, что упрощает управление ликвидностью.
Эксперты считают, что подобная динамика сохранится в обозримом будущем. Артем Майоров из УК "Ингосстрах-Инвестиции" предсказывает, что прогнозируемое снижение ключевой ставки ниже 10% в течение двух лет делает выпуск флоатеров логичным для эмитентов. "Компании с рейтингом AAA выпускают флоатеры с невысокой наценкой, стремясь к тому, чтобы такая задолженность обходилась им дешевле, чем с фиксированными купонами", — отмечает Егор Зиновьев, аналитик из "Цифра брокер". Однако многих эмитентов не устраивает текущая ситуация. "Немногие готовы платить купоны по высоким процентным ставкам на протяжении срока обращения бумаг", — добавляет он. Однако, чтобы заинтересовать покупателей, "эмитенты будут увеличивать спрэды между размером купона и ключевой ставкой", — отмечают эксперты.
