Как изменится экономика России во II квартале 2025 года

Экономика России в первом квартале 2025 года продемонстрировала рост на уровне 2,4% в годовом выражении, что заметно ниже показателей прошлого года, когда темпы роста достигали 5,4%. Эта динамика свидетельствует о начавшемся процессе охлаждения экономики.

По мнению главного экономиста банка «Уралсиб» Алексея Девятова, экономика уже демонстрирует признаки охлаждения. В январе темпы роста промышленного производства снизились до 2,2% год к году по сравнению с 8,2% в декабре прошлого года. Аналогичное снижение наблюдалось в секторе услуг, оптовой торговле и транспортной отрасли.

Во втором квартале аналитики ожидают, что темпы роста ВВП продолжат снижаться и составят около 0,5-1,5% в годовом выражении. Это связано с замедлением потребительского спроса и кредитования на фоне высоких процентных ставок.

Главным драйвером экономики во II квартале останется внутренний спрос — как конечный, так и инвестиционный. Управляющий эксперт центра аналитики и экспертизы Промсвязьбанка Денис Попов отмечает, что важную роль будут играть государственные расходы и инвестиции.

В то же время наблюдается заметное охлаждение кредитования. Бюджетные расходы в конце прошлого года помогли ряду предприятий погасить взятые в середине года кредиты, что снизило портфель кредитов корпоративному сектору. Кредитный портфель физических лиц также сократился из-за высоких ставок по ипотеке и необеспеченному кредитованию.

Важный фактор — бурный рост заработных плат и кредитования практически прекратился. Рекрутинговые сервисы фиксируют снижение спроса на рабочую силу, который начался в конце прошлого года. Рост номинальных заработных плат перестал ускоряться, что также способствует охлаждению экономики.

Инфляция остается одним из ключевых вопросов для экономики. По оценке Банка России, сезонно сглаженная аннуализированная инфляция в феврале снизилась до 7,6% после 10,6% в январе. Эта позитивная динамика создает предпосылки для смягчения денежно-кредитной политики.

В базовом сценарии аналитики SberCIB Investment Research прогнозируют снижение инфляции до 6,3% к концу года. Консенсус-прогноз по годовой инфляции на II квартал — около 7-8%.

Что касается ключевой ставки, эксперты ожидают ее постепенное снижение во втором квартале. Главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев считает, что более быстрому снижению ставки будут способствовать как замедление инфляции, так и проблемы, которые накапливаются в банковском секторе. Сокращение совокупного спроса поможет инфляции замедлиться.

Слабый спрос на кредиты приводит к снижению как кредитных, так и депозитных ставок. Средневзвешенная ставка по краткосрочным кредитам в январе снизилась на 3,7 процентных пункта. Депозитные ставки во всех сегментах рынка опустились в пределах 1 процентного пункта.

Во втором квартале ожидается дальнейшее снижение ставок. Ставки по краткосрочным депозитам для физических лиц, которые в начале года составляли около 21%, могут снизиться до 19-20%. Ставки по долгосрочным депозитам также продолжат снижаться.

Основной рост кредитного портфеля в 2025 году будет обеспечен в основном за счет льготной составляющей. Аналитики закладывают рост корпоративного кредитования ближе к верхней границе прогноза ЦБ — 13%. Рост портфеля физических лиц будет более сдержанным — вблизи нижней границы прогноза ЦБ 1-3% из-за более высоких фактических ставок.

Доля бюджета в ВВП не должна превысить запланированные 42 трлн ₽ в 2025 году, или почти 20% ВВП. В этом случае влияние бюджета на инфляцию будет нейтральным.

Однако в начале года расходы бюджета были высокими: дефицит достиг около 2 трлн ₽ при плановых 1,3 трлн ₽ по году в целом. Это предполагает, что во втором квартале и далее бюджет должен выйти на профицит, поскольку изъятия из экономики будут больше вливаний.

Важным проинфляционным фактором во втором квартале будет рост тарифов. Они повышаются для покрытия расширения инвестиционных программ и компенсации компаниям потерь выручки после утери традиционных рынков. Рост тарифов оценивается в 2 п.п. инфляции и является своего рода квазиналогом на экономику.

Укрепление рубля в начале года стало возможным благодаря нескольким факторам:

• Снижение спроса на валюту со стороны экспортеров из-за сокращения импорта
• Затруднение транзакционных платежей из-за санкций
• Увеличение предложения валюты со стороны экспортеров

Во втором квартале 2025 года аналитики ожидают постепенное ослабление курса рубля с текущего уровня 85-90 рублей за доллар. Руководитель отдела макроэкономического анализа финансовой группы «Финам» Ольга Беленькая отмечает, что для экономики важен не столько конкретный уровень курса, сколько его стабильность и предсказуемость.

Дальнейшая динамика курса рубля будет определяться состоянием профицита торгового баланса. Ожидается постепенное восстановление спроса на валюту с наступлением периода отпусков во втором квартале. Также прогнозируется восстановление импорта товаров после распродажи текущих запасов, при этом экспортная выручка будет снижаться из-за сокращения объемов и цен экспорта.

Базовый сценарий: «мягкая посадка»

В базовом сценарии аналитики SberCIB Investment Research ожидают замедления роста экономики в 2025 году. Годовой рост ВВП прогнозируется на уровне 2,5%, дефицит бюджета — 0,5% ВВП, годовая инфляция — не менее 5%, а ключевая ставка на конец 2025 года — 17%.

В этом сценарии темпы роста реальных зарплат постепенно снижаются. Во втором полугодии это приводит к снижению инфляции до целевых 4% в пересчете на год. По мнению экспертов, этот сценарий уже начал реализовываться.

Рисковый сценарий: продолжение «перегрева»

В рисковом сценарии в 2025 году экономика останется "перегретой". Годовой рост ВВП может составить 3%, дефицит бюджета — 1,5% ВВП, годовая инфляция — не менее 9%, а ключевая ставка на конец 2025 года — 19%.

Вероятность наступления рискового сценария достаточно высока. Если бюджетные расходы вновь превысят запланированные значения, возрастет спрос на рабочую силу со стороны государства. Учитывая, что безработица находится на минимальном уровне (2,4%), «перегрев» экономики может быть более выраженным.

Нефтяной риск

Отдельно стоит отметить риск, связанный с ценами на нефть. Банк России предупредил о возможном повторении затяжного обвала цен на нефть образца 1980-х годов, который мог бы серьезно повлиять на экономику страны.

В настоящее время цены на нефть составляют около 70 долларов за баррель, а в бюджет России заложена цена нефти в размере 69,7 доллара за баррель. Однако существует риск перенасыщения рынка и падения цен из-за действий США и стран ОПЕК.

По мнению кандидата экономических наук Петра Арефьева, возможное обрушение нефтяных цен, безусловно, ударит по российскому бюджету, но только в краткосрочной перспективе. Экономика способна адаптироваться к изменениям, как показал опыт всех предыдущих кризисов.

Экономика России во втором квартале 2025 года продолжит процесс охлаждения после периода перегрева. Темпы роста ВВП замедлятся до 0,5-1,5% в годовом выражении, инфляция начнет снижаться, а ключевая ставка постепенно уменьшится.

Для бизнеса это означает необходимость адаптации к новым условиям. Высокие процентные ставки будут по-прежнему сдерживать инвестиционную активность, но их постепенное снижение создаст более благоприятные условия для развития.

Частным инвесторам стоит обратить внимание на возможности, связанные с изменением процентных ставок. Снижение доходности депозитов может сделать более привлекательными альтернативные инструменты сбережения и инвестирования.

Также следует учитывать риски, связанные с возможным ослаблением рубля и волатильностью нефтяных цен. Диверсификация активов и валютная корзина могут помочь снизить эти риски.

В целом, второй квартал 2025 года будет периодом адаптации российской экономики к новым условиям, и успех будет сопутствовать тем, кто сможет грамотно спрогнозировать и использовать изменения макроэкономических показателей.