ЦБ России сохраняет ставку 21%: причины и последствия для экономики

Решение сохранить ставку обусловлено противоречивыми тенденциями в динамике цен. Хотя годовая инфляция превышает 10%, текущие темпы роста цен снизились примерно до 7% в годовом исчислении. Эти показатели значительно выше целевого ориентира в 4%, что не позволяет ЦБ смягчить денежно-кредитную политику.

Показательно, что снижение ценового давления происходит неравномерно:

• Непродовольственные товары демонстрируют минимальный рост — менее 2% годовых
• Продукты питания и услуги продолжают дорожать темпами около 10%

Это объясняется различной чувствительностью секторов к изменению ставок. Товары длительного пользования, часто приобретаемые в кредит, быстрее реагируют на удорожание заемных средств, тогда как рынок услуг больше зависит от динамики доходов населения.

Эльвира Набиуллина подчеркнула необходимость длительного сохранения жестких условий:

«Чтобы снизить инфляцию, нам нужно длительное время поддерживать жесткие денежно-кредитные условия».

Политика ЦБ тормозит рост цен через три основных канала:

1. Кредитное охлаждение — дорогие займы сдерживают потребительский спрос, особенно на товары, требующие значительных расходов.
2. Стимулирование сбережений — привлекательные ставки по вкладам перенаправляют средства с потребительского рынка в банковский сектор.
3. Курсовая стабилизация — высокие ставки повышают привлекательность рублевых активов, укрепляя национальную валюту.

За всеми этими механизмами регулятор следит за ключевым индикатором — инфляционными ожиданиями, которые пока остаются повышенными. Для успешного снижения инфляции необходимо их дальнейшее снижение.

ЦБ подтвердил свой прогноз: инфляция достигнет 7–8% по итогам 2025 года и снизится до 4% в 2026 году.

Российская экономика сохраняет рост, но более умеренными темпами. Потребительская активность демонстрирует признаки охлаждения, особенно в сегменте дорогостоящих товаров.

Инвестиционная деятельность бизнеса остается относительно высокой. По данным опросов ЦБ, большинство компаний намерены сохранить или увеличить капиталовложения. Однако опережающие индикаторы, включая продажи грузовиков и загрузку транспортной инфраструктуры, указывают на замедление роста инвестиций.

Рынок труда начинает демонстрировать признаки снижения напряженности. Хотя безработица сохраняется на минимальных уровнях, предприятия планируют более умеренную индексацию зарплат, чем в предыдущие два года, а спрос на рабочую силу на отдельных предприятиях снижается.

Жесткая политика ЦБ особенно заметно сказывается на ипотечном рынке. На апрель 2025 года средние ставки составляют:

• 26,65% по кредитам на новостройки
• 26,88% на вторичный рынок

Несмотря на стабильность ключевой ставки, эксперты допускают некоторое снижение ипотечных ставок в ближайшие месяцы. «Рыночная ипотека может подешеветь на 1–2 процентных пункта, но это не изменит ситуацию коренным образом», – отмечает аналитик ФГ «Финам».

Для оживления спроса требуется снижение ставок до 14–15%, а в идеале – ниже 10%. Однако это маловероятно в обозримом будущем.

Эксперты АКРА полагают, что заметное восстановление рынка возможно только при снижении ставок до 15–17%.

Влияние высоких ставок на кредитный рынок драматично. За первый квартал 2025 года выдано 146 тыс. ипотечных кредитов на 612 млрд рублей – это почти вдвое меньше прошлогоднего показателя (-49% в количественном выражении и -42% в денежном).

Рыночные программы кредитования пострадали сильнее всего – их объемы упали на 63% по количеству и на 72% по сумме выданных средств.

Несмотря на спад продаж, эксперты не прогнозируют существенного снижения цен на недвижимость. Вероятны лишь точечные скидки и специальные акции от застройщиков, стремящихся поддержать продажи в сложных условиях.

«Базовый прогноз Банка России не предполагает возвращения к доступной рыночной ипотеке даже в 2026 году», – предупреждают аналитики.

На решения ЦБ влияют не только внутренние, но и внешние факторы. Центробанк выделяет пересмотр импортных пошлин в крупнейших экономиках мира как значимый риск для развития ситуации.

Обострение торговых конфликтов привело к пересмотру прогноза роста мировой экономики в сторону снижения. Это, в свою очередь, повлияло на ожидаемые цены на сырьевые товары – прогноз стоимости нефти уменьшен на 5 долларов за баррель в текущем году.

Ситуация с пошлинами создает атмосферу неопределенности, усложняющую инвестиционное планирование. При реализации дополнительных рисков возможно дальнейшее снижение нефтяных котировок.

Важным внешним фактором также является бюджетная политика. ЦБ исходит из предположения о возврате к бюджетному правилу с текущего года, но не исключает его корректировки с учетом ситуации на мировых рынках.

ЦБ настроен на длительное поддержание жестких денежно-кредитных условий. Прогноз средней ключевой ставки на 2025 год составляет 19,5–21,5%. Это необходимо для обеспечения возвращения инфляции к целевому уровню в 4%.

Для потребителей и бизнеса это означает сохранение высокой стоимости заемных средств, что продолжит сдерживать спрос и ограничивать инвестиционную активность. Особенно заметным это влияние останется на рынке жилья.

Однако такая политика создает предпосылки для долгосрочной устойчивости экономики. Снижение инфляции до целевого уровня позволит в будущем обеспечить более здоровый экономический рост, не зависящий от кредитного перегрева.

Решение регулятора представляет собой сбалансированный подход к текущим экономическим вызовам и направлено на достижение финансовой стабильности в долгосрочной перспективе.